可编辑培训课件-2024年农业投资策略分析报告：景气度向好，养殖产业链机会.pptx

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01生猪：周期向上，预期转向????2024202320212022β4

01生猪：周期向上，预期转向已经去化的产能推动景气度上行。?能繁母猪月度存栏环比数据：幅度超预期。2024年2月能繁母猪比2021年6月高点累计减少15.79%，和23年1月比下降10.33%。?统计从母猪开始下降时间~猪价开始上涨时间的能繁母猪存栏量，2013年2月~2015年2月，累计产能去化幅度为18.90%。2017年5月~2019年2月，能繁母猪累计下滑幅度20.68%。图：能繁母猪产能在2023年1月至今连续去化环比卓创资讯-0.10%-0.90%-1.93%-1.48%-0.26%-1.14%-0.16%-0.03%-0.94%-0.50%0.18%涌益农业部畜牧业协会0.1%钢联2024年2月2024年1月2023年12月2023年11月2023年10月2023年9月2023年8月2023年7月2023年6月2023年5月2023年4月2023年3月2023年2月0.28%-0.76%-0.84%-1.57%-0.85%-0.27%0.04%-0.22%-1.68%-0.90%0.04%-1.95%-1.80%-0.39%-0.6%-0.28%-0.56%-2.09%-1.92%-0.44%-0.41%0.29%-1.82%-1.70%-1.20%-0.72%-0.60%-0.71%-0.60%-0.40%-0.60%-0.50%-0.30%-0.50%-0.60%-0.90%-2.14%-2.02%-0.94%-0.99%-0.96%0.76%0.01%0.42%-0.57%-0.01%-0.22%-0.28%-0.21%-0.21%0.34%-0.89%-2.34%-2.02%0.17%1.56%-2.25%-0.30%52023年1月资料：卓创咨询、涌益咨询、畜牧业协会，证券研究

01生猪：周期向上，预期转向现在：负债率和现金紧张约束了补栏意愿，而补栏意愿决定了周期高点时间延长。?行业资产负债率持续走高，2023年三季报显示，生猪企业资产负债率超过70%，资产负债率继续上升。资本开支缩减。长期亏损下行业现金流紧张，导致资本开支缩减，2023三季度是两年以来首个固定资产环比负增长的季度，在建工程环比继续下降。?预期2023Q4上市公司持续亏损，2024Q1预计继续亏损，利润表压力从2023Q1~2024Q1持续。资产负债率预期将继续提高，行业在一季度在资产负债率压力下继续去产能。图：2023Q3上市公司资产负债率超过70%（%）图：三季报末固定资产环比下降（亿元，%）图：成本方差仍旧存在（元/公斤）6资料：wind，证券研究

01生猪：周期向上，预期转向未来：短期价格震荡。?仔猪数量来看，2023年的8月或9月的新生仔猪数量是年内最高水平，导致2024年Q1的生猪供应量较高，同时春节前冻品库容率较高，当前冻肉库存逐步释放。需求方面，2024年春节后、清明后需求淡，整体价格震荡趋势。图：出生仔猪量变化（单位：头）图：冻肉库存持续出库7资料：畜牧业协会，涌益咨询，证券研究

01生猪：周期向上，预期转向未来：2024Q2景气度开始向好。?2023年三季度的能繁母猪环比下降速度更快，2024Q2理论的生猪供应量预计环比明显下降；?需求端来看，二季度相比于春节后淡季，需求逐步恢复向好，供给边际减小，需求向好，2024Q2预计猪价景气度向上。图：2023年三季度能繁母猪存栏量环比下降速度快8资料：农业农村部，证券研究

01生猪：周期向上，预期转向长期有成长，增速有分化：?成本分化：2022~2023年行业成本虽有下降，但成本方差仍大，养殖成本分布在14~18元/公斤，高成本公司现金流紧张，资本开支收缩，在建工程放缓，出栏成长性降低。低成本公司预期在2024Q1减亏或者获取利润，补充现金流，长期成长性可期。?资产负债率：长期亏损下，资产负债率逐步走高，2023年三季度末上市公司资产负债率超过70%，预期2023Q4~2024Q1继续走高，资产负债率影响了长期扩张意愿。9

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02肉禽：景气向上通道开启?肉禽板块：?白羽肉鸡：断档期红利。主要来自供给端在2022年祖代鸡引种受限，目前已经传导至后备父母代种鸡存栏，我们认为2024H2商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。从需求层面看，人均需求、餐饮消费的恢复和猪价景气度提升，带动禽肉消费提升。?黄羽肉鸡：父母代历史低位，景气上行可期。当前父母代种鸡位于2018年以来低位，供给短缺趋势已现，预计2024年商品代肉鸡供给下降，需求端猪价反转刺激黄羽鸡消费回暖，推动商品代雏鸡和鸡价回升。?推荐标的：白羽鸡板块推荐圣农发展、益生股份，黄羽鸡板块推荐温氏股份、立华