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固定收益定期报告
内容目录
1.信用负面的极致推演3
2.市场回顾8
2.1.权益市场：持续调整8
2.2.转债市场：低价调整发生扩散10
3.转债投资策略12
一级市场跟踪12
图表目录
图1.跌破债底转债数量创21年以来新高3
图2.当前信用风险演绎以及逐步逼近2021年3
图3.中性偏股转债溢价率远高于历史3
图4.今年开始转债进入密集到期4
图5.转债平均剩余期限逼近3.5年4
图6.债券违约时对应上市公司状态（15年至今）7
图7.信用债违约前主体评级（15年至今）7
图8.全部A股PE（TTM）继续回落至13.88X9
图9.创业板PE（TTM）继续回落至28.64X9
图10.分行业PE(TTM)9
图11.转债成交小幅回升10
图12.个券领涨及领跌标的10
图13.估值小幅回落10
图14.转债价格中位数回落至11210
图15.转债纯债/转股溢价率气泡图11
表1：已退市正股转债情况5
表2：正股被实施风险警示的转债6
表3：正股被实施风险警示的转债6
表4：上周分板块及指数涨跌8
表5：上周转债预案动态12
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2
固定收益定期报告
1.信用负面的极致推演
自5月底以来，随着各类信用事件的发酵，低价转债的调整由点及面、发生较大范围的扩散，
截至上周五（6月21日）跌破债底的转债数量达到120只、占市场比例超过20%，创下2021
年以来的新高；另一方面，低平价（平价的80以下）转债的平均YTM已经升至4.5%、逐
步逼近2021年。目前的偏债转债的估值整体已经逼近21年、与18年相当。
图1.跌破债底转债数量创21年以来新高图2.当前信用风险演绎以及逐步逼近2021年
跌破债底转债数量占比（右轴）平价低于80的转债YTM（算术平均，剔除成交价在60元以下的
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