- 1、本文档共6页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
我国企业并购过程中的财务风险分析(上)
企业并购离不开巨额资金的支持,单靠企业的自有资金难于支撑庞大的并购计划,
因此,企业并购必然面临资金运作以及资金运作不当引起的财务风险。并购方式、
支付方式和融资方式是决定企业并购财务风险的主要方面。
一、财务风险的分类
在企业并购过程中,财务风险一般有以下几种:
(1)融资安排风险:企业并购可以自有资金完成,也可以通过发行股票、对
外举债融资。以自有资金进行并购虽然可以降低财务风险,但也可能造成机会损
失,尤其是抽调本企业宝贵的流动资金用于并购,还可能导致企业正常周转困难。
融资安排是企业并购计划中非常重要的一环,在整个并购链条中处于非常重要的
地位,如果融资安排不当或前后不衔接都有可能产生财务风险。融资超前会造成
利息损失,融资滞后则直接影响到整个并购计划的顺利实施,甚至可能导致并购
失败。
(2)融资结构风险:企业并购所需的巨额资金很难以单一的融资方式加以解
决。在多渠道筹集并购资金的情况下,企业还面临着融资结构风险。融资结构包
括企业资本中债务资本与股权资本结构。债务资本中包括短期债务与长期债务结
构等。合理确定融资结构,一要遵循资本成本最小化原则;二是债务资本与股权
资本要保持适当的比例;三是短期债务资本与长期债务资本合理搭配。在以债务
资本为主的融资结构中,比如杠杆并购,当并购后的实际效果达不到预期时,将
可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中,当并
购后的实际效果达不到预期时,会使股东利益受损,从而为敌意收购者提供了机
会。即使完全以自有资金支付收购价款,也存在一定的财务风险。在企业发展过
程中,企业不但面临许多不确定性因素的影响,同时,也存在一些新的发展机会,
当这些不确定因素和发展机会同时出现时,都需要一定的资金支持,而企业重新
融资是需要时间的,一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难的情况
下,不但造成机会成本增加,还会产生新的财务风险。
(3)资金使用结构风险:企业并购所融资金在使用方面包括三个内容:
并购价格:指支付给目标企业股东的买价;
并购费用:为完成并购交易所需支付的交易费用和中介费用;
增量投入成本:为启动目标企业的存量资源,发挥并购双方资源优势而支付的
启动资金和输出管理、输出技术、输出品牌等无形资产支出以及其他配套投入成
本。
一般而言,买价和并购费用之和称为狭义的并购成本,它是为了完成并购交易
所必须付出的代价;狭义的并购成本与增量投入成本之和称为广义的并购成本,
它是为了取得并购后的主要经营收益所必须付出的代价。在企业并购资金的使用
安排上,企业首先支付的是并购费用,这在并购成本中所占比例较小;其次是支
付目标企业的买价,买价可一次性支付,也可分期支付。在分期支付的情况下,
不但可以暂时缓解企业融资的压力,还可以在目标企业一旦出现的不确定性因素
所造成的损失使并购方难于承受的情况下,通过毁约以减少损失的程度;最后是
支付增量投入资金,尤其是生产经营急需的启动资金、下岗职工的安置费用等。
在企业并购所融资金的使用方面,不但在时间上要按照顺序保证三个方面的资金
需要,而且要求在空间上做出合理的分配。因此企业并购资金不但有量的要求,
而且还有使用结构的要求。任何安排不当,都将影响到企业并购效果的如期实现。
财务风险在企业并购风险中处于非常重要的地位,小到支付困难,大到企业破
产,都和财务安排不当有关。企业并购中较高的债务结构往往使收购方由于债务
负担沉重,导致其在并购环节“成功”完成后,却由于并购后没有相应的效益来
支付本息而破产。
合理选择并购方式是制定并购策略的重要部分。认真研究并购双方资源的互补、
关联和协同程度,全面分析影响并购效果的风险因素和风险环节,然后按照风险
最小化原则选择并购方式和实现的途径,如先租赁后并购、先承包后并购、先参
股后控股等,是防范并购财务风险的关键。
二、支付方式和影响因素
在确定了并购价格后,选择何种支付方式也很重要。从支付工具来看,一般分
为现金支付、换股并购、卖方融资和混合支付等四种方式。在信息不对称的条件
下,支付方式的不同将向市场投资者传递不同的信息,是影响并购财务风险的重
要因素。
(一)支付方式
1.现金支付:并购方通过向被并企业股东支付一定数额的现金,以取得目标企
业的控制权。并购方通过现金支付迅速完成并购过程,有利于并购后企业的重组
和整合,被并企业股东获得现金后,也规避了合并后企业发展的不确定性。这种
方式的不利之处在于,并购规模要受并购方现金流量和融资能力的约束,而被并
方股东不能
您可能关注的文档
- 【热荐】破产清算企业如何赔偿安置职工-职工可以获得哪些赔偿.doc
- 会计实务:小企业其他应收款核算指南.pdf
- 【热荐】公司法全文执行董事的规定是什么.doc
- 【推荐下载】旅游保险法有哪些相关规定?.doc
- 【会计实操经验】超实用!查找错账的七大处理方法!.pdf
- 【热荐】公司法对公司对外投资的规定是什么-.doc
- 四年级寒假作业.doc
- 人教版小学五年级上册数学总复习分类讲解题.doc
- 小学四年级数学竖式计算题.doc
- 2010年高考试题——地理(江苏卷)解析版.doc
- 初中生物基础知识巧记口诀.docx
- 泵轴封装置基础知识.docx
- 2014高考最直击人心的化学宝典:化工流程题.doc
- 2014-2015高一上学期物理(必修1)第4章综合检测A卷(含解析).DOC
- 2013年四川省雅安市初中毕业暨高中阶段教育学校招生考试化学试卷.doc
- 2014高考最直击人心的化学宝典:电解质溶液.doc
- 2013年山东省聊城市初中毕业生学业考试理综试卷化学部分.doc
- 2014-2015高一上学期物理(必修1)第1章综合检测A卷(含解析).DOC
- 2014-2015高一上学期物理(必修1)第2章综合检测B卷(含解析).DOC
- 2014-2015高一上学期物理(必修1)第2章综合检测A卷(含解析).DOC
文档评论(0)