通用股份(601500)海外双基地同步扩张，实现国内外双循环-240618-申万宏源-30页.pdf

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公2024年06月18日

司通用股份(601500)

研

究

/——海外双基地同步扩张，实现国内外双循环

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫公司打造海外双基地，实现国内外双循环。公司2002年创立，从全钢起家发展到半钢，而后

公司开启全球化布局，2018年规划投资3亿美元在泰国建设产能，2019年12月28日首胎下

证市场数据：2024年06月17日线，2021年公司泰国基地快速爬坡，2023年泰国一期实现满产；柬埔寨基地2021年公布，

券收盘价（元）5.62于2022年1月27日正式奠基，2023年3月18日首胎下线，标志着公司海外双基地的全面

研

究一年内最高/最低（元）6.89/3.61起航。2023年公司泰国二期、柬埔寨二期相继规划，公司进入快速发展期。截至2023年，公

报市净率1.6司具备半钢、全钢产能分别约1200、424万条，其中主要产能分布于两个海外基地。

告息率（分红/股价）0.53

流通A股市值（百万元）8,814⚫公司2020年之前收入规模处于30-40亿元，2021年随着泰国基地的逐步投产如收入规模明

上证指数/深证成指3,015.89/9,281.25显提升。依据公司年报内容，2011-2020年收入规模稳定在30-40亿元，2021年泰国基地进

注：“息率”以最近一年已公布分红计算入投产阶段，带来销量、收入同比分别增长13.9%、23.4%。2023年泰国一期项目满产，同时

柬埔寨基地也逐步进入投产阶段，带来销量、收入分别同比增长39%、23%，2023年公司实

基础数据:2024年03月31日现收入50.6亿元，实现轮胎销量约1186万条。泰国工厂收入盈利释放，拉动整体盈利能力提

每股净资产（元）3.51升，柬埔寨基地蓄势待发。依据公司年报内容，泰国基地2020年盈利转正，净利润从2020年

资产负债率%51.788117万元提升至2023年5.96亿元，带动公司2023年毛利率和净利润率分别提升至15.74%、

总股本/流通A股（百万）1,589/1,5684.27%。2024Q1年随着海外需求持续旺盛，泰国基地一期持续满产、柬埔寨工厂一期扭亏，

流通B股/H股（百万）-/-

毛利率和净利润率分别提升至18.05%、10.59%。

一年内股价与大盘对比走势：⚫行业经历2021-2022年低谷期后恢复常态，轮胎需求稳中有增。回顾2021-2022年，疫情的

通用股份沪深300指数(收益率)影响以及海运费的暴涨和暴跌均对中国轮胎企业的需求和订单以及海外渠道库存造成影响。进

100%入2023年以来，贯穿过去几年的影响因素疫情和海运费均消除，因此我们认为2023年行业回

50%