【华福固收】如何看待本次季末回表压力-240617-华福证券-10页.pdf

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固定收益专题

2024617

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【华福固收】如何看待本次季末回表压

究力

团队成员

投资要点：Table_First|Table_Author

与历史同期情况不同，今年4月“手工补息”被禁后，存款外流现分析师:徐亮

象严重，单月存款大幅环比减少3.92万亿元，显著高于近三年均值执业证书编号：S0210524040003

-3651亿元。此外，4月存款与贷款之差显著低于季节性，说明对于邮箱：xl30484@

贷款而言存款下滑幅度明显过大，银行有一定的负债端压力。为此，

市场担忧本次季末理财回表的规模可能会显著高于历史水平，对资Table_First|Table_Contacter

固金面造成较大扰动，从而影响当前债市逻辑。

定从最新的5月存款数据来看，5月存款季节性回升，环比增加1.68万

收亿元，依旧低于近三年均值2.35万亿元。具体分部门来看，住户存

益款环比增加0.42万亿元、非金融企业存款环比减少0.81万亿元、非

专银存款环比增加1.15万亿元，说明5月资金依然流向理财产品、货

题币基金等非银部门，并在“资产荒”情况下变成非银存款，“手工

补息”被禁影响依旧存在但有所减弱。从最新的5月存贷差数据来

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看，5月存贷差为7300亿元，小幅低于近三年均值7700亿元。为应

对负债端压力，银行主动负债发力，4-5月同业存单净融资量大幅相关报告

上升，从发行占比来看，6月上半月银行减少了1M存单的发行量，

这与1M存单对于季末流动性指标改善能力较弱相符。

华福证券

总的来说，我们认为本次季末理财回表规模可能小幅高于一季度但

对资金面的影响可能不大，主要有以下四方面的原因：

第一，2024年一季度金融业增加值季度核算方式由2023年及以前的