有色金属-行业周报：美经济数据偏弱金价震荡运行，川云地区复产硅价延续弱势.pdf

证券研究报告|行业周报

2024年06月23日

有色金属

美经济数据偏弱金价震荡运行，川云地区复产硅价延续弱势

黄金：经济数据偏弱凸显降温信号，金价周内延续震荡走势。周内美国5月零售销售月率不增持（维持）

及预期录得0.1%（前值-0.2%，预期值0.3%），消费市场较为疲软；就业市场方面，美国

至6月15日当周初请失业金人数超预期录得23.8万人（前值24.3万人，预期值23.5万

人），劳动力市场供给转宽叠加消费市场疲软，显示出美国经济仍处于降温阶段。美联储方

面，巴尔金表示，美联储需要进一步明确通胀路径，之后才能降息；目前美国经济降温信号行业走势

或仍不足以推动美联储的实质性降息落地，金价周内延续震荡走势。后续看，高利率宏观环

境对于经济增长的不利影响或将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同有色金属沪深300

时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利48%

率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代

在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美32%

联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，金价将长期受益于美联储降息空间与

避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。16%

工业金属：（1）铜：海外降息预期遇冷宏观催化趋弱，铜价震荡偏弱。①宏观：未来美利率0%

政策或仍将继续维持高位压制工业金属价格；现阶段需关注美国实际经济增速与通胀水平；

国内宏观面上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振。②库存：本-16%

周全球铜库存66.1万吨，较上周减0.79万吨。国内社库减3.64万吨，LME库存增2.99万2022-052022-082022-122023-04

吨，COMEX库存减0.13万吨。③供给：本周进口铜矿TC均价0.75美元/吨，供应端及需求

端基本维稳，预计TC未来仍将维持低位运行，后续需关注年中谈判进展。④需求：铜价周作者

内维持震荡偏弱，下游逢低补库较为积极，市场消费有所回升；根据SMM，周内主要大中型

铜杆企业开工率为70.15%，环比回升5.41%。周四铜价显著上行，市场消费再次转冷，交分析师王琪

投趋于平淡；未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）

铝：海外降息预期遇冷短期压制铝价，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球执业证书编号：S0680521030003

铝库存184.4万吨，较上周-5.35万吨。国内社库-2.90万吨，LME库存-2.46万吨，COMEX邮箱：wangqi3538@

库存周度无变化。②成本：国内电解铝平均成本（含税）17717元/吨，吨铝盈利增长156元分析师马越

/吨至2436元/吨。③供给：本周电解铝企业继续释放复产以及新投产产能，主要增量在云南

以及内蒙地区。④需求：本周铝棒铝板产量继续减少，广西、宁夏、山东、河南地区均有企执业证书编号：S0680523100002

业减产运行，电解铝理论需求较上周减少；政策方面，频繁发布的地产、汽车以及光伏政策邮箱：mayue@

继续提振终端消费给予铝价支撑。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需

求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能相关研究

刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金

诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国