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01七月2024第十章资产证券化

第一节资产证券化的内涵和特征一、资产证券化的内涵二、资产证券化的产生和发展三、资产证券化的特征

一、资产证券化的内涵

Gardener(1991)：资产证券化是储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。在这里，开放的市场信誉（通过金融市场）取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。融资证券化——初级证券化广义目前资本市场上所称的资产证券化——二级证券化

美国证券和交易委员会：资产证券化是指主要有现金流支持的，这个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的资产池提供的，并通过条款确保资产在一个限定的时间内转换成现金以及拥有必要的权力，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券。“证券化之父”的美国耶鲁大学法博齐教授：资产证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的带息证券。

狭义的资产证券化（assetsecuritization）是指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金的技术和过程。

（一）资产证券化的起源1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券，标志着资产证券化的问世。（二）资产证券化的发展20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今，证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账款、汽车贷款、公路收费等广泛领域。除美国之外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国是欧洲资产证券化发展最快的国家。法国在欧洲资产证券化市场的排位仅次于英国。除欧洲市场以外的其他地区，如加拿大、拉美，亚洲等地区的资产证券化发展速度也很快。二、资产证券化的产生和发展

图8-1美国资产担保证券的发行额资料来源：/research/ABS0300.pdf

图8-3世界市场上CBO发行情况的条形统计图（2003/05/01—2005/08/18）资料来源：/Public/MarketPlace/MarketStatistics/index.cfm

（1）资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种约定必须是契约性质的；（2）有良好的信用记录，违约率低；（3）本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间；（4）资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人口统计分布（5）资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效用很高；（6）有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏有效性、完备性而造成利益上的损失；（7）资产的平均偿还期至少为一年三、资产证券化的特征ForExample中国建行MBS

一、资产证券化的参与者二、资产证券化的运作流程三、资产证券化的种类第二节资产证券化的结构和运作流程

1．发起人(也称原始权益人)职责：确定证券化的基础资产，并真实出售给SPV发起人主要有金融公司、商业银行、储蓄机构、计算机公司、航空公司、制造企业、保险公司和证券公司等2．服务人职责：受托管理证券化基础资产，监督债务人履行合同，向其收取到期本金和利息，以及追索过期的应收账款等相关活动服务人通常可以由发起人或者其附属公司来担任3．发行人（SPV,specialpurposevehicle）职责：按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资产的重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用增级，聘请评级机构，选择服务人、受托管理人等为交易服务的中介机构，选择承销商代为发行资产担保证券发行人可以是专营资产证券化业务的专业机构，也可以是信托机构一、资产证券化的参与者

4．承销商承销商负责安排证券的初次发行，同时监控和支持这些证券在二级市场上的交易5．信用评级机构职责：对资产担保证券进行评级，为投资者建立一个明确的，可以被理解和接受的信用标准，同时其严格的评级程序和标准为投资者提供了最佳保护6．信用增级机构职责：减少资产担保证券整体风险，提高资产担保证券的资信等级，提高其定价和上市能力，降低发行成本信用增级机构一般由发行人或第三方担任

7．受托管理人职责：负责收取和保存记录资产组合产生的现金收入，在扣除一定的服务费后，将本金和利息支付给资产担保证券的投资者8.投资人投资资产担保证券的投资者