盛科通信-市场前景及投资研究报告-国产交换机芯片，AI+白盒化.pdf

证券研究报告·公司深度研究·半导体

盛科通信-U（688702）

国产交换机芯片头部厂商，踏AI+白盒化之2024年07月01日

浪

增持（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）767.501,037.421,383.571,786.692,211.78

同比（%）67.3635.1733.3729.1423.79

归母净利润（百万元）(29.42)(19.53)(13.67)13.3552.18

同比（%）(751.18)33.6230.03197.69290.79

EPS-最新摊薄（元/股）(0.07)(0.05)(0.03)0.030.13

P/E（现价最新摊薄）(564.40)(850.20)(1,215.04)1,243.72318.26

[Table_Tag]

关键词：#进口替代#新产品、新技术、新客户

[Table_Summary]

投资要点

◼商用网交换芯片贡献增量，数据中心驱动需求升级。根据灼识咨询，股价走势

2020-2025年全球商用网交换芯片市场规模占比将从50%提升至盛科通信-U沪深300

55%，主因系：1）技术、资金壁垒导致经济效益需规模支撑；2）商用

-4%

厂商率先切入数据中心具备先发优势；3）商用厂商协同产业链和抵抗-9%

-14%

产能波动能力更高。预计2025年中国商用数据中心用网交换芯片-19%

-24%

市场规模将达到120.4亿元，2020-2025年CAGR为18.0%，为商用-29%

-34%

网交换芯片增速最高下游应用领域。数据中心中网交换机对数据-39%

-44%

-49%

传输+缓存能力要求高，2020-2025年主要运用于数据中心和运营商的-54%

25G以上端口速率芯片占比预计将持续提升，2025年占比或高达60.7%。2023/9/142023/12/182024/3/222024/6/25

◼成本性能优势显著，白盒化趋势加速。白盒交换机成本较低且高效灵活，市场数据

应用于数据中心优势凸显：1）成本上，商用硬件通常基于通用处理器

架构且制造成本更低，能有效降低客户采购和维护成本；2）灵活性上，收盘价(元)40.00

白盒交换机采用ONOS，用户