食品饮料行业大众品需求专题：逆水行舟，寻找大众品的需求亮点-240618.pdf

行2024年06月18日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│食品饮料上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

专大众品需求专题：逆水行舟，寻找大众品的需求亮点食品饮料沪深300

题10%

研➢餐饮需求疲软

究-3%

2023年以来国内餐饮需求平稳恢复，整体呈现“旺季较旺，淡季平淡”的

特点。2024年2月受春节拉动，餐饮收入较2019年同期CAGR达5.15%；-17%

而春节后的淡季表现较为平淡，据企查查数据，2024年2、3、4月新进入

-30%

者数量分别同比-69%、-25%、-1%，新进入者积极性略好转。但行业整体仍2023/62023/102024/22024/6

处汰换期，闭店潮延续，4月份闭店率仍处于1.19%略高位置。餐饮店生存

压力仍大，降本增效、提升运营效率的诉求进一步提升。作者

➢家庭需求分化分析师：刘景瑜

（1）高线城市品牌化、多样化进程开始较早，消费结构及环境趋于稳定，执业证书编号：S0590524030005

需求逐步归于理性、重视性价比；同时高线城市居民健康意识较一般地级邮箱：jyl@

市居民更高，沪、京、渝、津四大直辖市健康指数位列前茅。（2）我国城市分析师：邓洁

发展“雁阵模式”显著，低线城市人均可支配收入增速及社零增速领先，执业证书编号：S0590524040002

叠加品牌端加速下沉渗透，低线城市消费有望进一步向多样化、品牌化的邮箱：dengjie@

方向发展。

➢餐饮端追求降本，复调板块有望受益

随着餐饮连锁化率提升及餐饮门店降本增效（厨师成本明显提升）诉求增

强，家庭结构变化以及“懒人经济”发展，具备良好便捷性、丰富口味性的

复合调味品市场规模迎来持续提升：2023年中国复调行业收入达967亿元，

2019-2023年CAGR为11.39%，其中火锅底料、中式复调收入分别为149、

172亿元，对应2019-2023年行业CAGR分别为10.51%、12.12%，我们预计

行业未来三年增速有望维持在双位数水平。

➢家庭端重视健康，零添加、无糖茶景气向上

迎合家庭端健康诉求，零添加及无糖茶品类增速高：（1）2022Q1至2023Q3

零添加酱油整体销售额占比由4.7%提升至11.9%，海天零添加产品铺市率

由2022Q1的25%提升至2023Q3的39%，千禾零添加产品铺市率也由15%增

至30%，预计2025年零添加产品市场规模将达49亿元，CAGR达37.6%，

增速领先于酱油行业。（2）2022年无糖茶饮规模同比增速约8%，远高于含

糖茶饮，预计2022-2027年CAGR为10.2%，行业有望进入增长期。

➢品牌端加速下沉，零食逆势提速

量贩零食渠道红利释放，企业供应链提效明确，零食板块