投资策略：不立危墙之下-240611.pdf

2024年06月11日

策

略投资策略

研

究

不立危墙之下

核心观点：美联储上调中性利率、美元上行的判断或将兑现，年初以

上证综合指数走势（近三年）来全球风险偏好上行进入尾声。建议控制仓位，做好风险对冲，静待风险

的充分释放。

0%

912458

/2/12/

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3//1/4

(6%)233/42

2232超预期非农数据凸显美国经济韧性，市场进行紧缩交易。5月非农就

2

(12%)业数据大幅超出市场预期，平均时薪月环比回升至0.4%中枢水平，数据

太公布后，美债收益率和美元指数大幅上行，而前期大幅上涨的金银铜技术

(18%)

平面下跌破位，美欧股市小幅下跌，大类资产共振符合紧缩交易的走势，市

(24%)

洋场对2024年降息预期由2次减少至1次。

(30%)

证

券随着超预期非农带来的紧缩交易回归，预计月度级别的宽松交易已经

结束，季度级别的紧缩交易有望重启。《二〇二四年度策略：文武之道，

股一张一弛》中对美国经济韧性的判断已经得到验证，预计在接下来3次

相关研究报告

份FOMC会议上对美联储将被迫以更为鹰派的姿态扭转市场预期，包括继续

有“无为无治”下的机与危--2024-加息，或更为鹰派的点阵图指引的判断也将进入验证。《“无为无治”下的

限05-10机与危》一文中阐述了三季度将开启二次通胀下紧缩交易五个论据，目前

日央行“靴子”落地，美联储还能并无太大变化，维持再通胀下的紧缩交易回归的判断：一是宽松交易后美

公“嘴硬”多久--2024-03-21国金融环境维持宽松，支撑美国信贷和美股财富效应。二是商品中通胀影

司响最大的原油价格仍有支撑。前期大幅上涨的贵金属和有色预计将迎来调

二〇二四年度策略：文武之道，一

证张一弛--2023-11-23整，但需求旺季和OPEC+在油价大幅下跌时不满的表态将给予油价底部支

券撑。需要注意的是裂解价差看，原油需求弱于前两年，原油顶部的压力仍

较为明显，价格宽幅震荡运行的概率较大。此外，农产品天气炒作窗口期

研