事件点评：科创板改革深入，投资机会来临-240620.pdf

2024年06月20日策略类●证券研究报告

科创板改革深入，投资机会来临事件点评

投资要点

分析师邓利军

事件：6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力SAC执业证书编号：S0910523080001

发展的八条措施》。denglijun@

八条措施中优化上市制度包容性及新股发行定价机制，加强上市公司监管等符合市相关报告

场预期。（1）优化优质未盈利公司科创板上市的标准是响应“新国九条”的定调。新股二级交投热情再度明显回暖，向上活跃

一是措施中强调优质未盈利科技企业的上市标准可能适度进行优化，与“新国九条”周期仍在逐步演进-华金证券新股周报

配套政策中上调科创板IPO公司研发和科技创新指标的定调相一致。二是具体实施2024.6.16

上，当前科创板IPO已审核通过的12家企业中有2家最近1年净利润为负值。（2）短期调整空间有限，聚焦科技成长

优化发行承销制度，鼓励长期资金配置。措施中强调科创板新股发行统一执行3%2024.6.15

的高价剔除比例、完善科创板新股市值配售安排、加大对长期资金的配售，符合前新股首日交投火爆，局部资金热度未减或稳

期“新国九条”提出的加大发行承销监管力度的定调。（3）加强科创板上市公司定新股相对活跃预期-华金证券新股周报

全链条监管符合“新国九条”的政策导向。一是强调从严打击科创板欺诈发行、财2024.6.10

务造假等乱象，二是严格执行退市制度，均符合“新国九条”的监管导向。TMT崛起的条件和轮动的顺序2024.6.9

超预期的点之一：更大力度支持并购重组，科创板并购重组的相关公司、科创平台步步为营——A股中期策略展望2024.6.8

如互联网平台、部分券商可能受益。（1）历史经验上，创业板并购重组政策对创

业板相关公司的盈利和股价均有明显提振作用：一是2013-2015年、2019Q3-Q4

期间科技类企业营收增速、盈利增速均出现大幅改善；二是2014和2019年两次

并购重组政策发布后，创业板指数和TMT指数在中短期内均出现上涨。（2）科创

板并购重组相关公司、科创平台、部分券商可能受益：一是实施并购重组的科创板

相关公司，营收、利润都可能改善。二是科创平台，首先，港股中投资科技产业的

公司，以阿里巴巴、腾讯控股、小米集团等为代表的互联网平台巨头，可能受益；

其次，A股创投类的公司也可能受益。三是IPO保荐科技公司较多的券商。

超预期的点之二：鼓励使用股权激励，科创板相关公司的业绩可能改善。（1）相

较“新国九条”，本次改革措施新提出要完善科创板股权激励制度，鼓励科创板上

市公司积极使用股权激励。（2）历史经验上，创业板中科技公司进行股权激励后

业绩和股价均有一定提振：一是在创业板公司首次发布股权激励实施公告日后的

T+1、T+10、T+30、T+90、T+365的加权平均涨幅均是正的，尤其是传媒、电子

等行业的公司更明显；二是相关公司在股权激励实施后的1-3个季度内，业绩都出

现一定的改善。（3）当前来看，科创板中实施股权激励的公司可能受益：2023年

至今科创板中实施股权激励、激励总数占当期总股本比例较高的公司可能受益。

超预期的点之三：丰富科创板ETF指数，科创板中的大盘龙头公司可能受益。（1）

相较“新国九条”，本次措施中新提出要丰富科创板ETF品类及ETF期权产品。

（2）历史经验上，创业板、科创板相关ETF指数创立后其成分股中的龙头公司普

遍表现较好：2020/9/26、2022/12/23