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第四章有价券估价4.1券估价o4.2股票估价o4.3股利增率型o4.4股价决定模型中参数的估o
4.1券估价4.1.1券的金流4.1.2券内在价算4.1.3到期与券价4.1.4持到期收益率算4.1.5半年期利率与券价ooooo
4.1.1券的金流券是一种有价券,它是社会各主体筹集金而出具的,承按定的利率和方式支付利息,并到期本金的的面凭。券面(M)券的票面利率(i)券的要素券的到期日(n)利息付方式
4.1.2券内在价算券内在价即券未来金流量。也是券在市人可的市价格。公司行券筹集金,在得些外部金使用的同,必承担未来券本息的o,即按定期限和票面利率,定期支付利息并到期券面。些利息以及券面是公司在未来的金流出,按照券必要收益率r折,就可以算出券内在价或市价格。
4.1.2券内在价算券的内在价(B0)或券的行价格(fairpriceofafixed-couponbond):式中:B0――券内在价或券行价格,即未来金流量;M――券面;n――券存期;i――券票面利率。任何一种券而言,券面M、券的存期限n、券的o票面利率i都是先定好的常量,因此,券的内在价就唯一地取决于券的必要收益率(或市利率)的水平。由于系数与利率呈反比关系,所以,券内在价与必要收益率也呈反比关系,必要收益率越高,券内在价越低;必要收益率越低,券内在价就越高。
4.1.2券内在价算例:申能公司行面1000元企券1元,定票面利率6%,按年年末付利息,期限5年。券必要收益率分6%、4%、8%,的券的内在价是多少?解:根据券的基本状况,券的面M1000元,券票面利率i6%,期限n5年,算得:(1)当o根据算的果,当要求的收益率(6%)等于票面利率(6%)o,券未来金流量的券的内在价或券的行价格)即面。此如果把未来金流量的与入券的相比的,其零。零的折率期望收益率,所以,此券的必要收益率等于券的期望收益率。
4.1.2券内在价算(2)当o●根据算的果,当要求的收益率(4%)小于票面利率(6%),券未来金流量的券的内在价或券的行价格)大于面。大于的部分89.01元成溢价,此券成溢价券(PremiumBond),或称溢价行券(BondSellingataPremium)。
4.1.2券内在价算(3)当o●根据算的果,当要求的收益率(8%)大于票面利率(6%),券未来金流量的券的内在价或券的行价格)小于面。小于的部分79.84元成折价,此券成折价券(discountbond),或称折价行券(bondsellingatadiscount)。
4.1.3到期与券价到期、必要收益率和券价三者之o存在着两个重要的关系,假定必要收益率至到期日之前一直保持不,当必要收益率与票面利率不等,随着逐向到期日靠近,券的价也会逐接近于票面价;在必要收益率等于票面利率,券价一直等于票面价至到期日。
4.1.4持到期收益率算到期收益率(yieldtomaturity,称YTM)即投者在市交易中以券市价格(V0)得券,并持有至到期日所能得的收益率。
4.1.4持到期收益率算式中:V0――券当前市价;oM――票面价;n――券到期;i――券年利息。句,如果已知股票的当前市价V0、年o利息I、票面价M和到期n,就可求得券的到期收益率。到期收益率一般通法、近似法两种方式求得。
4.1.4持到期收益率算1.法法是我在价一章中求解收o益率和期限所用的内插法。方法通算多个不同的收益率,直至得出能使券内在价与价格最接近的两个利率水平,其中一个利率能使算价格略高于入价格,而另一个利率能使算价格略低于入价格,由于券到期收益率介于两个利率之,用内插法可以求解得出到期收益率。
4.1.4持到期收益率算2.近似法o券到期收益率的近似求法,是将券面与市价格之差用券的期限分到每年后,与每年的利息加在一起,成券整后的年利息收益,然后再除以券面和券入价格的平均,即可是券近似的收益率。
4.1.4持到期收益率算式中:——券到期收益率;oI——券利息,I=M×i;M——券面;B0——券市价。
4.1.5半年期利率与券价于名利率i,必要收益率r,面oM,期限n的券来,如果年息一次改半年息一次,每一息期的利息M×i/2,息期的必要收益率r/2,息期数2n。根据定,年利息的付次数即年复利次数。
4.1.5半年期利率与券价由此可以得出:半年息一次的券内在价,也即年复利两次的券内在价。o
4.1.5半年期利率与券价券到期付的面(M)据行定按面票面利率支付每期利息(I/2=M×i/2)I/2I/2I/2I/2I/2I/2I/2I/201224n(年数)n(半年期数)0132n-1按行价格行收到的金(B0)按半年付利息券的金流量
4.2股票估价4.2.1股利的投
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