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食品饮料/调味发酵品Ⅱ
公
司
研天味食品(603317.SH)川调龙头初长成,长期增长潜力可期
究
2024年06月30日
——公司首次覆盖报告
投资评级:增持(首次)
日期2024/6/28
当前股价(元)11.41底料川调双点发力,川调龙头初长成,首次覆盖给予“增持”评级
公一年最高最低(元)15.99/10.02公司渠道端B端、C端并举,不断丰富产品及品牌矩阵,寻找新的增长点。我们
司总市值(亿元)121.53预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.45亿元、6.52亿元、7.63亿元,分别
首
次流通市值(亿元)121.38同比+19.4%、+19.5%、+17.1%,EPS分别为0.51、0.61、0.72元,当前股价对
覆总股本(亿股)10.65应PE分别为22、19、16倍,首次覆盖给予“增持”评级。
盖
报流通股本(亿股)10.64行业透视:行业混战结束,长期看品类多元、渠道融合的复调公司有望突围
告
近3个月换手率(%)27.01复调行业短期发展节奏略有扰动,长期BC端发展逻辑不变。1、从行业空间的
角度来看,我们认为复调行业长期发展逻辑没有发生变化。但从发展节奏上来看,
股价走势图出现了两点变化:(1)行业量增为主要增长驱动力;(2)B端渠道发展的重要性
有所提升;2、从供需角度来看,复调行业结束混战,步入格局优化新阶段。我
天味食品沪深300
16%们认为在混战中具备领先优势的龙头企业有望加速收割市场份额,并在需求复苏
8%之际优先受益,行业并购不断涌现为格局优化的标志性事件;3、对标日本味之
0%素发展之路,从长期来看,我们认为品类多元、渠道融合的复调公司有望突围。
-8%
-16%展望未来:内生外延并举,渠道产品同步推进支撑收入增长
-24%
站在当前时点,我们对天味食品的收入增长驱动因素进行拆分,增长动力主要包
开-32%
源2023-062023-102024-02括两个方面:(1)内生增长:产品+渠道支撑公司内生增长。产品方面公司夯实
证数据:聚源全国大单品战略,同时不断开发地域特色的区域大单品,有望实现产品驱动;同
券
时长期来看,公司有望以团餐渠道为切入口,试水预制菜业务,寻找第二增长曲
证
券线;渠道方面,公司以C端为基本盘,全国化布局仍有较大的空间,同时重视
研布局大B、小B、电商等占比相对较低的渠道,公司专门成立电商事业部,以大
究
报红袍品牌重点突破线下小B渠道,食萃品牌补齐线上小B渠道;(2)外延发展:
告
主要包含向外并购和投资,公司有望通过并购及投资等方式补齐产品及渠道,实
现产品及渠道的多元化,打造多品牌矩阵。
风险提
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