神州泰岳-市场前景及投资研究报告-SLG出海龙头，计算机AI增量.pdf

证券研究报告·公司深度研究·游戏Ⅱ

神州泰岳（300002）

SLG出海龙头流水攀升，计算机业务AI拓2024年07月01日

增量

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）48065962668177618688

同比（%）11.4024.0612.0516.1611.95

归母净利润（百万元）541.48887.181,150.741,269.231,449.09

同比（%）40.8263.8429.7110.3014.17

EPS-最新摊薄（元/股）0.280.450.590.650.74

P/E（现价最新摊薄）29.4117.9513.8412.5510.99

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼计算机+游戏双主业并进，业绩稳健增长。公司成立于2001年，从事

ICT运营管理，后并购天津壳木布局游戏，形成计算机+游戏两大业务股价走势

集群，其中游戏业务聚焦全球市场，专注SLG手游研运出海，计算机神州泰岳沪深300

业务聚焦ICT运营管理、物联网与通信，并拓展智能催收、智能电销2%

等人工智能及大数据业务，探索新增长点。2023年及2024Q1公司实-2%

-6%

现营收59.62/14.88亿元，yoy+24.06%/22.79%，归母净利润8.87/2.95-10%

-14%

亿元，yoy+63.84%/65.62%，高经营管理效率下，人效提升显著，-18%

-22%

2020-2023年公司人均创收CAGR为8%，人均创利CAGR为24%。-26%

-30%

-34%

◼游戏业务：SLG手游研运能力出众，老游利润稳健释放，新游有望相2023/7/32023/10/312024/2/282024/6/27

继上线贡献增量。公司游戏业务主体天津壳木成立于2009年，经过

2009-2012年的单机、2013-2016年的品类探索阶段，自2017年起专注市场数据

SLG手游出海，并取得出色成绩，2016-2023年天津壳木收入CAGR

达48%，净利润CAGR达27%，其中2023年实现营收44.98亿元，收盘价(元)8.12

yoy+26.52%，净利润11.05亿元，yoy+44.46%，净利润率24.56%，一年最低/最高价7.78/13.96

yoy+3.05pct。公司游戏业务利润持续增厚，主要得