中国航天科技集团概况.pdf

证券研究报告

2017年4月19日

主题研究

军工国企改革系列之三：中国航天科技集团——志存高远

观点聚焦

目标P/E(x)

股票名称评级价格2017E2018E

投资建议中国卫星-A中性35.0082.471.2

中央经济工作会议提出，2017年军工国企改革应迈出实质性步伐。

我们将中国航天科技集团作为本系列第三篇，系统性梳理集团改

革进程中的投资机会。我们认为，航天科技集团几乎是资产证券

化潜力最大的军工集团，航天五院、航天九院、航天七院、航天

八院等科研院所以及中国卫通等专业子公司的潜在资本运作均值

得期待。重点关注中国卫星、航天电子、南洋科技，关注康拓红

外、航天机电、航天工程、亚太卫星-H。

理由

中国航天科技集团是我国航天科技工业的主导力量。集团以宇航

系统、导弹武器系统、航天技术应用、航天服务为四大主业，承

担着我国全部运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探

测飞行器等宇航产品以及全部战略导弹、部分战术导弹等武器系

统的研制生产和发射试验，拥有8家研究院、13家专业公司、7

家直属单位。航天科技集团收入与资产规模处于军工集团中游，

但盈利能力优秀且稳定，2015年净利润117亿元位居军工集团首主要涉及行业工业

位。2016年，航天科技集团营业收入2,131亿元、利润总额176

亿元；截至4月18日，旗下上市公司总市值1,553亿元。沪深300中金航空航天军工

114

航天五院、航天九院在院所改制进程中有望最先受益。目前，航

107

天科技集团拥有12家A/H上市公司，然而总资产口径资产证券化)

%

(

率仅为19%，在军工集团中排名倒数，较十三五末45%的目标仍

值100

有较大差距。8家研究院在航天科技集团总资产中占比86.2%，对

相

各家研究院的运作是提高集团资产证券化率的关键。其中，我们93

认为航天一院、航天七院、航天八院最具资本运作潜力，航天五

院、航天九院在院所改制进程中有望最先受益。86

2016-042016-072016-102017-012017-04

集团专业子公司的资本运作同样值得期待。尽管航天科技集团下相关研究