IVD医疗服务行业 优选细分成长，布局预期改善 20240627 -湘财证券.docx

IVD医疗服务行业

优选细分成长，布局预期改善

分析师：蒋栋

登记编号：S0500521050001

2024年6月27日

核心观点

n核心要点：

（1）高基数下板块业绩暂时承压，老龄化医疗需求仍有提升空间。

（2）CXO宏观投融资影响有望改善，前沿技术细分领域成长性好。

（3）老龄化下医疗服务需求持续提升，民营医疗龙头连锁扩张潜力大。

（4）体外诊断免疫及分子诊断增长显著，呼吸及血糖监测成长性高。

n投资展望：

板块已具估值优势，维持对IVD医疗服务行业的“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向：

（1）高成长细分方向：仿制药CRO、ADCCDMO、多肽CDMO；民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院；IVD中呼吸道抗原检测、连续血糖监测等方向。

（2）预期改善方向：盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室，以及IVD中的化学发光。

2n风险提示：医保控费执行力度超预期风险；药企研发投入下降风险；民营医院医疗事故风险；院端诊疗量下降风险。

2

目录

一、业绩短期承压，需求仍有空间

二、CXO有望改善，前沿技术高成长

三、医疗需求恢复，连锁扩张潜力大

四、IVD有望迎拐点，关注细分成长

五、投资展望：优选成长、布局改善

六、风险提示

3

一、业绩短期承压，需求仍有空间

4

1.1医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压

n医药工业业绩降幅收窄，呈现复苏态势

2023年医药制造业累计收入25205.7亿元，同比下降3.7%；利润总额3473亿元，同比下降15.1%；2024Q1医药制造业累计收入6082.7亿元，同比下降2.0%；利润总额822.5亿元，同比下降2.7%。2024Q1营收及利润降幅较2023年有所收窄，行业呈现复苏态势。

图1我国医药工业收入及增速

资料来源：Wind、湘财证券研究所

图2我国医药工业业利润及增速

资料来源：Wind、湘财证券研究所

5

1.1医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压

n2023年医药行业上市公司实现营业收入24,958.8亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润1581.7亿元，同比下降16.8%。

n2024Q1实现营业收入6359.4亿元，同比下降0.8%，实现归母净利润559.8亿元，同比下降11.4%，2024Q1营收及利润增速下降预计主要是因为去年同期基数较高。

图32017-2024Q1申万医药生物营收及增速

资料来源：Wind、湘财证券研究所2024年为Q1数据

图42017-2024Q1申万医药生物归母净利及增速

资料来源：Wind、湘财证券研究所2024年为Q1数据

6

1.1医药工业呈现复苏迹象，医疗服务短期承压

n从医药生物细分子行业看，2023年医疗服务、医疗器械营收及利润下降幅度较大，营收分别同比下降5.5%、23.9%，归母净利分别同比下降16.4%、49.2%，营收及利润下降预计主要是由于医疗服务板块中CXO、医疗器械中IVD（体外诊断）受疫情退潮影响，相关需求减少所致。

n2024Q1医疗服务、医疗器械营业收入继续延续下跌趋势，分别同比下降7.8%、3.4%，但医疗器械营收及利润降幅明显收窄，医疗服务、生物制品归母净利下降幅度较大，分别同比下降41.2%、33.0%。

表1申万医药二级行业营收（左表）、归母净利（右表）增速情况

资料来源：Wind、湘财证券研究所

7

1.2老龄化加深，医疗需求仍有提升空间

n2023年65岁以上老年人占比为15.4%，比2022年提升0.5pct，老龄化程度进一步加深。

n根据《2020年中国卫生健康统计年鉴》，2018年调查地区居民55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，显著高于55岁以下人群，人口老龄化将显著提高医疗服务需求。

图5我国65岁以上人口占比2023年提升0.5pct至15.4%

资料来源：国家统计局、湘财证券研究所

图62018年中国调查地区居民两周就诊率

资料来源：卫生统计年鉴、湘财证券研究所

8

1.2老龄化加深，医疗需求仍有提升空间

n我国卫生费用角度看呈现与老龄化相同趋势，2010-2022年我国卫生费用总计支出由19980.4亿元上升至84846.7亿元，卫生总费用占GDP的比重在2022年进一步提升至7.0%，比2021年提升0.3个百分点。

n人口结构的角度分析，1950年时，中国社会的年龄结构呈现出典型