华夏航空-市场前景及投资研究报告-利用率爬坡，支线补贴新政.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2024年06月19日

证券研究报告•公司研究报告当前价：6.47元

华夏航空（002928）交通运输目标价：8.01元（6个月）

利用率稳步爬坡，支线补贴新政助发展

投资要点

推荐逻辑：1）支线航空补贴办法修订，补贴方式优化，2024Q1公司其他收益

[Table_Summary][Table_Author]

约2.46亿元，大幅高于历史同期；2）公司运力投放稳步增长，加之出行需求

同比改善，客座率持续提升，2024Q1公司净利润2467万元，同比增长108.9%，

扭亏为盈；3）根据民航局规划，到2035年年人均乘机次数较2019年翻番，

公司持续迭代商业模式，有望长期受益于我国支线航空发展。

[Table_QuotePic]

相对指数表现

华夏航空：专注支线的民营航司翘楚。截至2024Q1，公司拥有72架机队规模，

平均机龄5.85年。其定位支线航空市场的商业模式及明确的先发优势，通过中华夏航空沪深300

10%

转和环飞建立的支线网络沉淀了宝贵的时刻资源。通过反向运力采购与干线航

-1%

司合作经营通程产品，是对航空出行长尾需求的收割，亦是对全行业运行效率

-11%

的帕累托改进，我们看好公司在通程产品上的可持续增长。

-21%

商业模式：支线航空成长的确定性。CPA模式在美国被普遍采用，实现了大型-32%

骨干航空公司的支线航班衔接，消除了运营支线航线的风险，也给航司运营带

-42%

来了更大的灵活性。华夏航空与政府及机场等机构客户签订CPA协议，保证在23/623/823/1023/1224/224/424/6

高单位成本下实现盈利，且利润率持续高于行业平均水平。此外，华夏航空支数据：聚源数据

线市场网络化运营模式逐步成熟，借助区域枢纽发展支线市场的网络运营模式

已得到越来越多的验证，具有代表性的有兴义模式、毕节模式、库尔勒模式。基础数据

[Table_BaseData]

总股本(亿股)12.78

利用率持续恢复，补贴同比提升，2024Q1实现扭亏。2024Q1公司ASK、RPK

流通A股(亿股)12.78

分别同比提升48.6%、62%，客座率77%，同比增加6.4pp，机队利用率稳步52周内股价区间