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证券研究报告
关注低位布局的机会
——保险行业2024半年度策略
行业评级:看好
2024年6月28日
摘要
1、行情复盘
•行情复盘:今年年初至今,保险板块震荡上涨5.4%,相比沪深300指数,跑赢3.5pt,分节奏看,出现2波上涨行情,涨幅均在
20%左右,自5月下旬至今,板块有所调整。
2、经营前瞻
•人身险:①NBV:预计NBV同比增速边际放缓,但仍有两位数增长,24H1同比增速:太保(23.8%)>新华(21.2%)>国
寿(14.1%)>平安(10.7%),2024全年同比增速:新华(20.4%)>太保(18.8%)>平安(16.2%)>国寿(13.2%)。
95%
②渠道:预计代理人队伍在产能持续提升的背景下,人力数量有望逐步企稳,2023年末,四家上市险企的代理人规模相比
2023年初下降15.3%,我们预计今年末的降幅收窄至个位数;银保等多元渠道持续发力,业务结构优化,贡献加大。③产品:
预计在储蓄意愿提升,以及产品优势凸显驱动下,储蓄型保险的热销仍将延续。添加标题
•财产险:预计2024年保费同比增速平稳,相比2024Q1边际改善,人保综合成本率(COR)24H1同比上升1.3pt至97.7%,若
今年3季度大灾影响减少,叠加费用率改善,及风险减量服务的成效,则预计24年人保COR或略优化0.2pt至97.6%。
•资产端:市场当前对资产端较为担忧,中性假设场景下,在市场低位,若出现资产端的边际改善,则有阶段性反弹机会。
3、投资建议
•持仓估值:2024Q1,保险板块机构重仓占比仅0.24%,接近近5年的低位,估值亦为近5/10年的20.4%/10.2%的低分位。
•投资建议:保险预期走低,中性假设场景下,在市场低位,若出现资产端的边际改善,则有阶段性反弹机会,板块当前低估值、
低持仓,建议低位布局,个股推荐:①资产稳健、转型成效更优的中国太保,②投资高弹性、负债端有韧性的中国人寿,③地
产受益更大,股息率较高的中国平安,④强者恒强的产险龙头中国财险。
4、风险提示:宏观经济失速;地产风险扩大;长端利率大幅下行;权益市场大幅波动;严监管政策加剧。
2
01行情复盘
行情复盘
02经营前瞻
寿险|产险|投资
目录
CONTENTS03投资建议
04风险提示
3
01行情复盘行情复盘
Partone
4
01行情复盘
总体看,今年年初至今,保险板块震荡上涨5.4%,相比沪深300指数,跑赢3.5pt,分节奏看:
•1月中旬至2月下旬(1.12-2.23):保险板块上涨17.1%,驱动因素主要为降准等稳增长政策加码,以及证监会新任领导调研
走访,释放积极信号,权益市场情绪得到提振,另外,国资委相关人员表态研究将市值管理纳入央企负责人考核,加大现金分
红力度,亦对央国企的代表行业之一——保险板块形成进一步加持。自2月底以后,年报发布临近,由于对2023年年度业绩承
压的担忧,保险板块开始下跌。
•4月
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