2024年电新行业投资策略分析报告：光伏,拨云见日，储能.pdf

证券研究报告

拨云见日，静候曙光

——2024年电新中期策略之光伏

行业评级：看好

2024年6月26日

012024年中期略观点——光伏行业产业链

产业链价格处于底部区间，落后产能出清持续改善行业供需格局。全球能源转型需求依然旺盛，尽管目前主产业各个环节盈利能力

承压，但是目前各环节已经处于价格的底部区间，随着终端需求持续释放，库存水平不断下降，光伏基本面有望企稳，并随着落后

产能出清，行业供需有望得到持续改善，基本面拐点有望在供需达到新平衡之后加速到来。

其中：

（1）主产业链：组件价格下行盈利能力边际下降，“重研发、低成本、三表稳健、国际化”特质的公司有望穿越周期保持领先。

由于硅料产能释放，组件价格进入下行通道，产业链盈利能力边际下降，主产业链各个环节供需和格局发生盈利再分配，因此制造

95%

能力强、成本低、现金及财务状况好的公司有望在下行周期保持盈利的韧性。

（2）辅材：量增利稳确定性强，关注新技术应用与格局优化方向。光伏产业链中玻璃、胶膜等辅材成本占比较高，随着组件排产

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提升，盈利能力有望持续修复；焊带、银浆、钨丝金刚线等辅材有望受益于新技术迭代迎来量利双增。

建议关注：

（1）能耗水平优于同业，先进产能制程领先：大全能源、协鑫科技、通威股份、合盛硅业、TCL中环、双良节能、隆基绿能、阿特斯、晶

澳科技、天合光能、晶科能源等；

（2）新技术引领降本增效：钧达股份、仕净科技、帝科股份、聚和材料、爱旭股份、迈为股份；

（3）欧洲需求改善弹性显著的逆变器板块：阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份等；

（4）盈利能力有支撑的辅材：福莱特、福斯特、中信博、宇邦新材。

风险提示：库存减值风险、海外贸易保护政策风险、新能源支持性政策削减风险、行业竞争加剧风险、新能源消纳风险

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行情回顾与需求展望

012024年H1光伏指数回调显著，行业盈利持续下行

贸易政策多变，海外市场拓展不确定性增强

行业供给——主产业链

目录硅料：新增产能持续释放，价格处于底部区间

02硅片：石英砂有效供给增加，硅片产量维持高位

CONTENTS电池：电池产能利用率维持高位，TOPCon产能加速释放

组件：排产水平维持高位，遗留订单和海外需求支撑开工

03行业供给——辅材

玻璃：双玻组件渗透率提升，盈利能力有望改善

胶膜：EVA粒子价格边际下行，胶膜盈利能力短期或许承压

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