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浅析上市公司股利政策的影响因素
内容摘要:本文系统地分析了我国上市
公司制定股利政策的影响因素。研究发现:
影响上市公司股利政策的因素包括法律法
规、契约限制、企业的外部环境、内部因素、
股东、管理者、通货膨胀和流行做法等。
关键词:上市公司股利政策影响因素
上市公司在制定股利政策时,会受到很
多因素的影响,主要有以下几个方面。
股利发放的限制条件
法律法规限制
股利政策的制定一方面影响股东和债
权人的福利,另一方面影响公司的财务状况
和投资机会。为了保护各方的利益,我国对
上市公司的股利政策制定的法律和行政法
规,主要有:
第一,《公司法》规定。《公司法》第130
条规定了股利分配的一般原则:同股同权,
同股同利。在第177条中,规定了股利分配
的顺序:公司分配当年税后利润时,应当先
提取利润的10%列入公司的法定公积金,并
提取利润的5%-10%列入公司的法定公益
金。公司法定公积金累计额为公司注册资本
的50%以上可以不再提取。公司股利的支付
不能超过当期与过去的留存盈利之和,但它
并不限制公司股利的支付额大于当期利润。
第179条是有关法定盈余公积金转增股本的
规定:股份有限公司经股东大会决议将公积
金转为股本时,按股东原有股份比例派送新
股或增加面值。但法定公积金不得少于注册
资本的25%。
第二,个人所得税法的规定。按照个人
所得税法,个人拥有的股权取得的股息、红
利应当征收20%的所得税。从1994年1月
1日起对股票股利征收20%的所得税。
第三,《关于规范上市公司若干问题的
通知》的规定。上市公司确定必须进行中期
分红派息的,其分配方案必须在中期财务报
告经过具有从事证券业务资格的会计师事
务所审计后制定;公布中期分配方案的日期
不得先于上市公司中期报告的公布日期;中
期分配方案经股东大会批准后,公司董事会
应当在股东大会召开两个月内完成股利的
派发事项;制定公平的分配方案,不得向一
部分股东派发现金股利,而向其他股东派发
股票股利;上市公司制定配股方案同时制定
分红方案的,不得以配股作为分红的先决条
件;上市公司的送股方案必须将以利润送红
股和以公积金转为股本明确区分,并在股东
大会上分别作出决议,分项披露,不得将二
者均表达为送红股。
第四,《关于上市公司送配股的暂行规
定》。该规定要求上市公司因送股增加股本
额与同一财务年度内配股增加的股本额,两
者之和不得超过上一个财务年度截止日期
时的股本额。
契约限制
当公司通过长期借款、债券、优先股、
租赁合约等形式向外部筹资时,常应对方要
求,接受一些有关股利支付的限制条款。例
如规定只有在流动比率和其他安全比率超
过规定的最小值后,才可支付股利。优先股
的契约通常也会申明在累积的优先股股息
付清之前,不得派发普通股股息。确立契约
性限制条款,目的在于促使企业把利润的一
部分按条款的要求进行再投资,获取利润,
从而保障债款的如期偿还,维护债权人的利
益。
企业外部环境
国家宏观经济环境。一国经济的发展往
往具有周期性。处于不同发展周期的经济对
该国企业的股利政策制定的影响是不同的。
如果一国的社会经济环境宽松,市场较为完
善和活跃,投资机会较多,则企业可以采取
多发股利,少留盈利的股利政策;反之,一
国的宏观经济环境较差,投资机会较少,企
业宜采取少发放股利,多留存盈利的股利政
策。
企业的融资环境。一般而言,企业有三
种形式的股利政策可以选择:投资融资性股
利政策、债务融资性股利政策和权益融资性
股利政策。后两种股利政策实施的一个前提
条件是需要较为宽松的融资环境。如果企业
想通过借新债或增发新股的方式来为股利
融资,那它必须能够比较容易地进入资本市
场,否则只能更多地依赖内部资金,采取投
资融资性的股利政策。一般而言,企业实力
越雄厚,规模越大,其市场融资能力也越强,
相应地,其支付股利的能力也就越强;反之,
则弱。对于新成立的公司或规模较小的企业,
进入资本市场较难,筹集资金的能力也较差,
相应地,它们的平均股利支付率通常比大公
司低得多。
市场的成熟程度。在比较成熟的资本市
场中,现金股利是最重要的一种股利形式,
而股票股利从上世纪60年代开始下降,越
来越不为
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