交通运输行业市场前景及投资研究报告：客货旺季，红利底仓.pdf

证券研究报告

交通运输

迎客货旺季，持红利底仓

研究

交通运输增持(维持)

2024年6月29日│中国内地中期策略

下半年客货运旺季，布局航空/集运/跨境物流；配置高股息红利资产

年初至今，出口市场高景气，地缘扰动叠加需求向好，海空运价格大幅上行；

国内市场，民航需求向好但货运需求偏弱。展望下半年，交通运输行业将迎

来传统客货运旺季：1）民航暑期旺季有望迎来需求高峰；2）出口集运和跨

境物流需求环比或将进一步上行；3）基础设施板块，盈利保持稳健，高股

息个股具有资金配置需求；4）快递行业件量增速表现亮眼，但价格竞争在

局部地区重现。我们推荐布局航空/集运/跨境物流，继续配置高股息红利资

产。重点推荐：南方航空AH、吉祥航空、中远海控AH、东航物流、嘉友

国际、深圳国际、皖通高速H、中国外运AH、铁龙物流、中通快递。

航空机场：博弈航空旺季，期待中长期盈利突破；机场等待估值进一步消化

我国民航因私出行仍较为旺盛，暑运旺季有望迎来需求高峰，航司盈利或将

录得良好表现，迎来阶段性股价催化。中长期我们认为供需改善逻辑将兑现。行业走势图

我们测算25年客运飞机数相比19年末增长16.7%，CAGR仅为2.6%，机

队增速放缓有望延续。需求端国民经济增长支撑中长期民航发展，同时国际交通运输沪深300

航线继续恢复，谨慎测算25年整体需求增速vs19增长18.1%，有望在25(%)

4

年形成供需缺口，推动行业景气向上，叠加全票价放松，航司收益水平

有望回到高点并继续突破。机场盈利有望在国际航线的推动下持续恢复，但(2)

免税业务表现较弱，板块估值仍需时间消化。(7)

(13)

航运港口：集运高景气，油运/干散盈利中枢抬升；港口盈利稳健(18)

年初至今，受地缘扰动叠加需求回升，集运/干散/成品油运价同比上涨；原Jul-23Oct-23Feb-24Jun-24

油轮受OPEC减产负面影响，运价同比小幅下跌。展望下半年，海运市场资料：Wind，研究

将迎来传统运输旺季，各板块货量需求环比将进一步上行，推升运价环比上

涨：1）集运：红海绕行或持续+季节性旺季+港口拥堵，市场高景气；2）

油运：季节性旺季带动货量提升，运价环比将小幅上涨；中长期，船舶供给重点推荐

趋紧叠加原油库存低位，将支撑行业运价中枢；3）干散：旺季需求推动运目标价

价环比上行；中长期，市场供需相对平衡，行业盈利中枢抬升；4）港口：股票名称股票代码(当地币种)投资评级

出口需求向好推升吞吐量；盈利稳健具备防御属性，关注高分红个股。南方航空600029CH7.45买入

中国南方航空

股份1055HK4.60买入

公路铁路：继续看好港股公路估值修复，铁路集装箱成为结构亮点吉祥航空603885CH20.50买入

公路盈利具有弱周期属性，近期车流量景气度平淡，免费天数的变化也产生中远海控601919CH21.30买入

扰动。公路1Q归母净利同比下降3%，我们预计2Q净利仍同比小幅下降。中远海控1919HK19.80买入

利率中枢下移、