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公生物
司2015年4月20日
报恒瑞(600276)
告
创新与出口双轮驱动的新恒瑞扬帆起航
公推荐（维持）
投资要点
司
季现价：54.49元事项：
公司公布一季报，第一季度实现收入22.04亿元，同比增长28.03%，归属于上
报主要数据市公司股东的净利润5.47亿元，同比增长40.23%，扣非后净利润5.53亿元，同
点行业生物比增长41.62%。EPS为0.36元。业绩超出市场预期，制剂出口放量是驱动
评公司因素。
大股东/持股江苏恒瑞
/24.30%平安观点：
实际控制人/持股孙飘扬/21.81%
总股本(百万股)1,505驱动因素⼀，制剂出⼝成为业绩超预期的主要动⼒。公司一季度确认的制
流通(百万股)1,496剂出口收入包含2015年1季度的报关收入以及2014年11月、12月两
流通B/H股(百万股)0个月的商业公司分成收入。我们预计制剂出口收入0.9亿元，主要由环磷
总市值（亿元）820.08酰胺贡献，几乎全部是利润。全年预计实现制剂出口收入超过4亿元。目
流通市值(亿元)815.30前公司已经有近10个制剂品种上报FDA，预计今年七氟烷也即将实现出
每股净资产(元)5.65口，2016年还将有1-2个制剂获得FDA认证。
资产负债率(%)9.20驱动因素二，创新药如雨后春笋不断涌现。阿帕替尼去年年底上市，每盒
售价1.98万元，今年一季度预计销售4000万，全年有望超过3亿目标。
目前公司在研的创新药产品梯队阵容豪华，将保持每年获批一个1.1类新
行情走势图药的收获节奏。升白药19K预计2015年下半年上市，去年获批胃癌适应
症的阿帕替尼正在进行肝癌等多项的
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