财务管理资本结构决策.ppt

（1）每股收益无差别点：每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。每股收益=净利润/普通股股数EPS股=[(EBIT-I原)×(1-T)]/(N原+ΔN)

EPS债=[(EBIT-I原-ΔI)×(1-T)]/N原（2）原理：在每股利润无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益均相等。！第32页,共37页，星期六，2024年，5月案例某公司目前拥有长期资本8500万元，其中资本结构为：长期负债1000万元，普通股7500万元，普通股股数为1000万股（N）。现计划追加筹资1500万元，有两种筹资方式供选择：（1）增发普通股300万股；（2）增加负债。已知目前每年债务利息额为90万元，若增加负债筹资，每年利息额会增加到270万元。所得税率为25%。基本案情：采用“增加负债”筹资采用“增发普通股300万股”筹资第33页,共37页，星期六，2024年，5月EBITEPS0902708700.45增加负债每股收益无差别点增发普通股300万股决策依据：（1）当实际或预期息税前利润大于每股利润无差别点时，选择债务资金筹资方式。（2）当实际或预期息税前利润小于每股利润无差别点时，选择权益资金筹资方式。（3）当实际或预期息税前利润等于每股利润无差别点时，债务权益资金筹资方式均可。第34页,共37页，星期六，2024年，5月决策原则2-1选择加权平均成本最低的方案为最优方案。缺点2-2因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。2、资本成本比较法2第35页,共37页，星期六，2024年，5月含义3-1通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值，确定最佳资金结构。公司价值的计算公式3-2公司长期债务的现值+公司股票的现值决策原则3-3选择公司价值最大，同时加权平均成本最小的方案。3、公司价值分析法3第36页,共37页，星期六，2024年，5月感谢大家观看第37页,共37页，星期六，2024年，5月****关于财务管理资本结构决策第三节杠杆利益与风险的衡量第2页,共37页，星期六，2024年，5月引例第3页,共37页，星期六，2024年，5月*【练习题4】教材216页六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数？财务杠杆系数？联合杠杆系数？？第4页,共37页，星期六，2024年，5月引进几个概念：第5页,共37页，星期六，2024年，5月物理中力学杠杆原理通过杠杆的使用，只用一个较小的力，便可产生较大的效果。2090杠杆第6页,共37页，星期六，2024年，5月【财务管理中的杠杆效应】是指由于特定费用（？）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆三种形式。财务管理中的杠杆效应？！第7页,共37页，星期六，2024年，5月一、经营杠杆经营杠杆系数——是对经营风险进行衡量的一种手段。当业务量（销售量）变动时，固定成本总额保持不变的前提下，单位产品的固定成本将会降低或提高，从而引发单位产品利润提高或降低，息税前利润变动率将会大于销售量变动率。可见，经营杠杆是由于与经营活动有关的固定成本而产生的，反映销售量与息税前收益之间的关系，用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。经营风险：由于商品经营上的原因，给公司收益带来的不确定性。影响经营风险的因素：产品需求变动、产品价格变动、产品成本变动等第8页,共37页，星期六，2024年，5月QEBIT经营杠杆图示：Q-产品销售数量EBIT-息税前利润（EarningsBeforeInterestandTax）第9页,共37页，星期六，2024年，5月?理论上的计算公式：经营杠杆的计量【参见教材P200】经营杠杆系数（DOL）—息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数。P-单位售价；V-单位变动成本；F-固定成本总额；S-销售额√