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城投择券策略系列
行将至此,城投如何展望?2024年06月17日
[Table_Author]
➢2024上半场,城投表现如何?
1、2024年上半年,城投债供给缩量成为了主旋律,一级发行整体呈现以下
特征:
(1)城投债发行规模减少的同时偿还规模在增加,期间净融资同比降幅超
过七成;
分析师谭逸鸣
(2)发行净融资总量下降的同时,内部结构性分化更为明显:传统城投类
执业证书:S0100522030001
平台在获政策支持的同时,或受名单制影响较大,债券新增发行受限较多,总体邮箱:tanyiming@
表现为净偿还;AAA平台贡献了净融资的主要增量;省级以及部分优质区域地市分析师刘雪
平台保持净融入;区域间分化亦较为明显。执业证书:S0100523090004
邮箱:liuxue@
(3)发行期限明显拉长、成本下行显著。
2、二级方面,各等级、期限城投债收益率及信用利差整体下行,3-5年期相关研究
AA-债项收益率及信用利差较年初收窄幅度最大,逾200bp;中高等级中,长端1.可转债周报:重视转债减资清
及超长端涨幅高于中短端。偿、回售博弈-2024/06/16
2.批文审核周度跟踪:5月以来小
3、此外,2023年地方债务及城投有息债务的变动基本反映此轮政策的总体
公募无“注册生效”-2024/06/16
思路:在控制地方广义债务增速的同时,对债务压力稍重的重点区域更多以政府3.固收周度点评:债市又至临界点
债务接替城投债务。而地方财力方面,地方土地财政端短期内或仍承压。-2024/06/15
➢市场定价与基本面的背离怎么看?4.高频数据跟踪周报:本周国际原
油价格回升-2024/06/15
一方面,一系列化债措施的落地,包括特殊再融资债的发行,使得市场对城5.流动性跟踪周报:DR007上行
投,尤其是城投公开债务的底线风险可控有着一致预期。至1.82%-2024/06/15
另一方面,2024年以来,城投债供需矛盾持续,进一步加剧了其行情的极
致演绎,也是最核心和关键的因素。
➢行将至此,城投如何展望?
未来供给怎么看?在批文趋紧、用途受限、净新增缩量的情况下,城投债逐
渐进入存量时代基本成为共识,故而未来总量供给可根据进入行权期或到期的城
投债规模做大致推断:年内预计待发行城投债规模在3.5-4.0万亿元。
政策会带来扰动吗?经济高质量发展和金融内涵式发展是当前宏观政策图
景演绎的大方向,是主旋律,而在此基调和背景下,稳中求进便是基本前提,相
应的,当前构建的对于城投投融资端的政策框架或延续是概率较高选项,扰动总
体可控。
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