华润啤酒-市场前景及投资研究报告：聚击高端，拾级而上.pdf

食品饮料/非白酒

公

司华润啤酒（00291.HK）聚击高端，拾级而上

研

究2024年06月27日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：增持（首次）

日期2024/6/26

当前股价(港元)28.150

一年最高最低(港元)52.650/27.050

总市值(亿港元)913.24高端化战略成效显著，估值处于历史较低分位，给予“增持”评级。

流通市值(亿港元)913.24公司作为国内最大的啤酒龙头，收购喜力中国区资产后高端化加速推进。我们

港总股本(亿股)32.44预计公司2024-2026年实现归母净利润59.90、66.95、73.52亿元，对应EPS为

股流通港股(亿股)32.44

公近3个月换手率(%)19.891.85、2.06、2.27元，同比增16.2%、11.8%、9.8%。当前价格对应2024-2026

司股价走势图年14.2、12.7、11.6倍PE，公司高端化战略成效显著，利润持续释放，公司估

首值处理历史较低分位，首次覆盖给予“增持”评级。

次华润啤酒恒生指数

覆16%行业结构升级、高端化仍是主旋律

盖

报0%2016年以来国内啤酒需求逐渐趋稳，告别高歌猛进拼抢销量的扩张时代，龙头

告份额逐渐集中，啤酒行业呈现区域割据的市场格局，行业开始步入了以经营提

-16%

效和结构升级为主的高质量发展阶段。从供给来看，一方面存量竞争下格局稳

-32%

固且逐渐改善，龙头关厂提效，中小啤酒厂退出市场，行业产能包袱出清；另

-48%

2023-062023-102024-02一方面伴随啤酒消费升级、年轻消费群体崛起，高端啤酒市场持续扩容，龙头

数据：聚源纷纷主动推进产品高档化，行业整体利润提速释放。

3+3+3战略进入第三阶段，份额龙头、决战高端

公司发展一直围绕“3+3+3”战略布局展开，确定了3个发展阶段、成为世界一

流啤酒企业的宏伟目标。公司已经完成了第一和第二阶段任务，即第一阶段的

开去包袱（关厂优化产能和精简队伍）、强基础（产品质量提升和创新+执行力提

源

升等）、蓄能量（联姻喜力，推进4+4品牌矩阵建设），第二阶段的战高端（高

证

券端销量接近最大竞品）、提质量（运营质量再次升级）、增效益（产能提效+管理

证优化+财务转型，全面提升盈利能力）。当前正向第三个阶段迈进，即赢高端

券（高端市场规模超过所有竞品）、双对标（与海内外一流啤酒公司进行“双对

研

究标”）、做一流（实现市值与利润的“双超越”，成为世界一流）。当前公司继续

报打造喜力、纯生等重量级大