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行2024年06月17日
业
报投资建议:强于大市(维持)
告
│食品饮料上次建议:强于大市
行
业经营修复,利润先行相对大盘走势
投——大众品行业2024年度中期投资策略食品饮料沪深300
资10%
策➢餐饮需求弱复苏
略-3%
2023年以来餐饮需求弱复苏,“节日化”消费特征明显。新进入者积极性略
有好转,闭店率仍处于相对较高水平。据企查查数据,2024年2/3/4月新-17%
进入者数量同比-69%/-25%/-1%,注销数量同比-6%/27%/29%,4月份闭店率
-30%
仍处于1.19%略高水平。分结构来看,大B表现优于小B,2024年4月大2023/62023/102024/22024/6
B/小B收入较2019年同期CAGR分别为4.9%/3.2%。分业态看,虽整体人
均消费金额微弱下滑,但烧烤、面馆、火锅的景气度仍领先于行业。作者
➢家庭需求分化分析师:刘景瑜
(1)高线城市趋于理性,下沉市场潜力大:高线城市居民已经完成消费多执业证书编号:S0590524030005
样化、品牌化,目前消费趋于理性;下线城市“家庭消费”仍居主流,房贷邮箱:jyl@
压力较小,消费多元化、品牌化空间较大。(2)节日化特征显著,礼赠需求分析师:邓洁
较旺(零食礼赠抢占部分乳品份额):2024Q1伊利整体/液体乳营收分别同执业证书编号:S0590524040002
比-2.6%/-6.8%;而2024年春节期间以三只松鼠为代表的零食礼盒销售超邮箱:dengjie@
预期,零食企业景气度相对较高。
➢2024年原材料成本红利超预期
大众品原材料自2021年开始涨价,2022年俄乌冲突导致价格进一步大幅
上涨,企业端成本压力强度和持续时间均创历史新高。2023年开始大部分
原材料价格逐步回落至正常水平,PPI-CPI剪刀差持续缩小,企业成本压力
渐缓。展望2024全年,成本红利逐步释放,竞争格局稳定的大众品板块毛
利率有望稳步提升。2024Q1为例,预加工食品/乳品/烘焙食品/调味品板块
毛利率同比分别提升1.26/1.69/1.11/0.69pct,原材料成本红利超预期。
➢产品结构仍在继续升级,部分龙头直接提价
尽管整体消费需求疲软,但大众品产品结构升级一直在持续,例如
2022/2023年高端白奶销售额分别同比增长3.30%/5.50%,领先于行业整体
水平,基础产品逐步向中高端升级替换。另外为增厚利润,康师傅、可口
可乐等为代表的大众品企业在不损害中长期销量的前提下,采取直接提价
措施,例如康师傅2023年11月上调饮料终端价,2024年4月份跟随上调
出厂价;近期计划上调方便面价格,管理层扩张净利率决心坚定。
➢期待竞争趋稳,费投优化
(1)竞争格局稳定的子赛道,成本
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