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中信期货研究|固定收益策略报告(汇率)2023-03-17
美联储二次紧缩逻辑有兑现概率投资咨询业务资格:
证监许可【2012】669号
报告要点
展望2023Q2,人民币难以走出独立行情,分析和推演将侧重于海外央行。美国通胀
失控风险逐渐暴露,价格稳定是金融稳定和充分就业的前提,美联储二次紧缩有兑
现概率,进而缓解欧、日央行紧缩必要性。
摘要:
固定收益团队
主要观点:2023年Q2,人民币难以走出独立行情,分析和推演将侧重于海外央行。美研究员:
联储二次紧缩有兑现概率,进而缓解欧、日央行紧缩必要性。美元指数目标位106.4,张菁
021
支撑位101.3;欧元兑美元目标位1.02,阻力位1.07;美元兑日元目标位139,支撑位zhangjing@
133;美元兑人民币目标位7,支撑位6.8。从业资格号F3022617
投资咨询号Z0013604
⚫人民币难以走出独立行情。一则出口下行周期,经常项对人民币的支撑不再;二
则中国人民银行货币政策重回中性:既不宽松、也不紧缩,以稳为主。
⚫美国通胀失控风险逐渐暴露。一则实际政策利率上行放缓不利于遏制耐用品价格;
二则金融条件转松不利于遏制核心服务价格;三则服务业薪资持续向非住房核心
服务通胀传导。
⚫金融稳定事件不会影响美联储紧缩节奏:通胀稳定是金融稳定和充分就业的前提。
一则狭义流动性总体充裕;二则大规模金融风险传染概率偏低;三则高通胀环境
下,货币政策重心在治理通胀,通胀稳定是金融稳定和充分就业的前提。
⚫二次紧缩逻辑有兑现概率。50bp的加息节奏可以快速抬升实际政策利率,一则压
制商品通胀、抬高实际薪资增速;二则避免暴露私人部门信用风险和触发衰弱;
三则维持足够限制性水平一段时间冷却需求和就业市场。
⚫二次紧缩拉低欧元区商品通胀,缓解欧央行紧缩必要性,欧央行或重新宽松以对
冲金融压力。一则真正能影响欧元区商品通胀趋势的是美联储而非欧央行;二则
欧元区核心服务通胀压力远不及美国;三则欧元区经济景气上行可能是减产结果;
四则通胀下行造成金融环境被动收紧,欧央行或需重新宽松进行对冲。
⚫日元贬值压低日本商品通胀,薪资–通胀良性循环难以形成。无论调整“YCC”与
否,日本银行都需加大扩表力度。一则日本能源通胀下行需通过日元贬值实现;
二则日本银行的通胀超调承诺无法完成;三则3%的名义薪资增速较难达成;四则
实际薪资–通胀良性循环上升难以达成;五则结合植田和男表态和上述分析,无
论调整“YCC”与否,日本银行都需加大扩表力度,日元面临贬值压力。
操作建议:购汇需求把握远期贴水机会,结汇需求可在区间上沿择机而出。
风险提示:美联储加息过缓放大通胀;大型金融机构倒闭信贷紧缩;欧元区银行危机
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中信期货固定收益策略报告(汇率)
做好“保交楼”金融服务;3)积极配合做好受困房地产企业风险处置;4)依
法保障住房金融消费者合法权益;5)阶段
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