信立泰-市场前景及投资研究报告：国产慢病新药龙头.pdf

公司研究

证券研究报告化学制剂2024年06月28日

信立泰（002294）深度研究报告系列二推荐（维持）

目标价：41.7元

国产慢病新药龙头的价值再探讨当前价：27.2元

❖当前市场对信立泰的分歧。2021-2024年至今，我们看到尽管公司几款重磅创

新药的研发进度稳步推进，同时早期产品梯队也在不断丰富，但是股价却经历

了三年震荡。表观上是市场对信立泰估值的分歧，但背后核心还是对业绩兑现

时间节点、兑现程度以及创新产品管线价值的争论，具体则包括：市场认为公

司业绩迟未兑现、对部分创新品种价值的争论、对公司早期创新管线的忽视三

个方面。

❖创新产品管线迎新周期。多款产品进入商业化阶段：1）恩那度司他：国内

HIF-PHI潜在最优，医保准入后有望快速放量。2）S086：诺欣妥集采后，S086

或具有更好的放量潜力。3）SAL0107/SAL0108：丰富高血压用药方案，强化

协同效应。4）特立帕肽：加速市场认知，“老药”焕发新生机。5）SAL003：

国产PCSK9单抗，有望实现每月给药。早期管线中也不乏全球firstinclass公司基本数据

产品：1）JK07：2024年内II期中期数据展示值得重点关注；2）SAL0130：总股本(万股)111,481.65

全球首个ANRI+CCB复方，补全高血压用药拼图；3）SAL0114：布局抑郁和已上市流通股(万股)111,456.57

AD激越蓝海市场。搭建小核酸平台，预计2025年进入临床：信立泰新建小总市值(亿元)310.92

流通市值(亿元)310.85

核酸研发团队和平台，建设初见成效，已经具备裸序列设计、修饰优化、递送

资产负债率(%)14.02

系统改进、体内外评价等综合能力，目前已交付4个先导化合物，我们预计每股净资产(元)7.38

2025年小核酸产品有望进入临床。12个月内最高/最低价33.64/25.03

❖仿制药业绩扰动即将出清，创新药加速放量。仿制药方面，泰嘉、头孢呋辛

风险逐步落地，仿制药集采扰动全面出清，后续不再对业绩造成扰动；创新药市场表现对比图(近12个月)

方面，信立坦医保不再降价，预计未来将保持稳定增长。此外，自2023年开

始公司创新药每年保持着较快的上市节奏，我们判断，2024年公司创新药已10%2023-06-27~2024-06-26

已开始加速放量，预计2024-2026年公司创新药收入增速CAGR将高达43%，0%

并且考虑后续公司创新药源源不断上市，创新药的高增长势头或将持续，甚至