登康口腔-市场前景及投资研究报告-牙膏赛道国货，冷酸灵品牌,资产积淀深厚.pdf

上

市

公

司

美容护理

2024年06月27日

公登康口腔(001328)

司

研

究

/——牙膏赛道国货崛起正当时，冷酸灵品牌资产积淀深厚

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫登康口腔：深耕口腔大健康，冷酸灵品牌积淀深厚。口腔医疗高客单推动日常口腔护理支付意愿提升，

功效卖点及形式创新（如按压式对挤压式的替代）推动价格悄然走高，牙膏行业有望持续扩容，当下

证市场数据：2024年06月27日

券国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占

收盘价（元）25.05

研一年内最高/最低（元）39.42/17.52领消费者心智。公司立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量；线下经分销体系壁垒深厚，

究市净率3.0

报息率（分红/股价）2.40积极发力电商渠道，创新营销打造国货新动能。看好公司持续稳健增长，2019-2023年归母净利润

告流通A股市值（百万元）1,078CAGR为22.3%。

上证指数/深证成指2,945.85/8,849.70

⚫行业：支付意愿及功效卖点推动消费升级，国货崛起正当时。据欧睿统计，2023年我国口腔护理行

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

业市场规模为492亿元，同比增长2.0%，支付意愿提升、消费升级、品类扩张驱动行业扩容。1）牙

基础数据:2024年03月31日膏行业复盘：外资品牌VS国产品牌的兴衰演变。我国牙膏行业先后经历1990年前：三大国产品牌

每股净资产（元）8.38占据市场、1990-2000年：外资品牌席卷中国牙膏市场、2000后：本土品牌以差异化破局三个发展

资产负债率%26.03

总股本/流通A股（百万）172/43阶段。2）牙膏市场：功效卖点推动价格悄然提升，行业有望持续扩容。量：预计2025年成人每天2

流通B股/H股（百万）-/-次刷牙率提升至45%，推动牙膏消费量增加。价：2013-2023年36城市日用工业消费品牙膏价格

CAGR为3.5%，牙膏品牌凭借强化功效卖点拔高价格带。3）牙膏竞争格局：当下国产品牌份额稳步

一年内股价与大盘对比走势：

提升。功效卖点多样化诉求推动产品迭代升级、渠道多样化变迁趋势、Z时代年轻消费群体崛起驱动

登康口腔沪深300指数(收益率)

50%下，国产牙膏品牌份额有望逐步提升。4）口腔护理：新品类频出的本质是日常口腔支付意愿的提升。

0%⚫公司：立足口腔健康积极拓品，强化营销提振品牌势能。1）牙膏牙刷仍为主导品类，新业务快速放

量。2023年公司成人牙膏、成人