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公司深度研究|百亚股份
产品和渠道齐头并进,川渝卫生巾龙头势能强劲提升证券研究报告
2024年06月28日
百亚股份(003006.SZ)首次覆盖深度报告
核心结论公司评级增持
股票代码003006.SZ
川渝卫生巾领导企业,渠道突破加速业绩增长。公司产品涵盖卫生巾、婴儿
前次评级--
纸尿裤、成人失禁用品三大领域,旗下品牌有自由点、好之和丹宁等,定位
评级变动首次
中高端。卫生巾为公司主要收入,2023年公司卫生巾、纸尿裤、ODM
当前价格23.7
业务收入分别占到总营收的88.87%/5.48%/5.65%。公司业绩增长稳健,近
年公司持续提升核心五省产品市占率,加快省外市场拓展节奏,线上重点发近一年股价走势
展直播电商,拉动公司成长提速,2023年/2024Q1收入分别同比增长33.0%/百亚股份生活用纸沪深300
46.4%,净利润同比增长27.2%/28.1%。39%
28%
我国卫生巾行业已进入量稳、价增阶段,国产品牌份额持续提升。我国卫生17%
巾行业已过快速成长期,行业渗透率趋近饱和,2018年已接近100%,行业6%
-5%
当前成长主要由消费升级带来的产品单价提升驱动,市场规模呈现稳健增-16%
长,2017-2023年我国卫生巾行业规模CAGR仅3.7%。近年随电商渠道的-27%
2023-062023-102024-022024-06
崛起,消费者对产品性能的需求提升,行业格局发生变动,国际龙头苏菲份
额持续下滑,自由点品牌逐渐崛起。
产品推新叠加渠道破局结合,公司成长空间可期。1)产品:聚焦功效成分
和大健康,化妆品思维推广益生菌系列,市场反馈良好。主动优化产品结构,
盈利能力提升。2)线上渠道:以抖音为突破口,抖音高增有效拉新,天猫
稳步提升改善利润,品牌力持续提升。3)线下渠道:巩固核心五省的份额
基础上,锐意开拓外围省份,KA和经销渠道并举,因地制宜调整区域策略。
投资建议:百亚股份是川渝卫生巾领导企业,自由点在电商渠道的增速靓丽,
线下外围市场拓展推进,产品端的升级和渠道端的突破,拉动公司收入增长
提速和盈利改善,公司品牌势能持续向上,自由点有望进入卫生巾行业第一
梯队。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.00/3.69/4.46元,
同比增长26.0%/23.1%/20.8%。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:产品研发和推广进度不及预期;外围市场拓展不及预期;电商渠
道拓展不及预期;行业竞争加剧影响销售。
核心数据
2
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