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证
券
研2024年06月28日
究
报洞藏势能持续向上,迎驾起势未来可期
告—迎驾贡酒(603198.SH)公司深度报告
买入(维持)投资要点
分析师:孙山山S1050521110005▌历史底蕴深厚,洞藏系列升级放量助力成长
sunss@
公司为徽酒的四家上市白酒企业之一,于2015年上市后,借助产区的
分析师:廖望州S1050523100001
区位优势推出“生态洞藏”系列,成功切入100-300省内核心价格
liaowz@
带,展现出较强的市场竞争力和成长性:2023年公司收入实现67.20
基本数据2024-06-27亿元,同比增长22.07%;2020-2023年收入CAGR达约25%。
当前股价(元)58.72▌徽酒市场空间有望达500亿元,呈一超双强格局
总市值(亿元)470安徽白酒市场持续扩容,未来安徽白酒市场按销售额计有望保持8%的
总股本(百万股)800复合增速,2025年市场规模达约500亿元。分价格带看,0-100元价
流通股本(百万股)800格带市场规模约120+亿元占34%,100-300元价格带规模约140+亿元
52周价格范围(元)49.22-79.15占40%。目前省内主流价格带向200元左右上移趋势明显,300元以上
日均成交额(百万元)226.9市占率超25%,其中高端酒茅五泸的品牌优势明显高档占比较高。分
地区规模来看,合肥阜阳合计约占全省30%左右份额为第一梯队;六
市场表现安、亳州分别为迎驾与古井大本营,与安庆、宿州构成第二梯队;以
(%)迎驾贡酒沪深300淮北为主的其他地市为第三梯队。省内目前呈现一超双强格局,按总
40收入排位公司省内第二,占安徽白酒市场略超10%的市场份额。
30
20▌品牌建设、产能扩张与渠道变革共同赋能增长
10
0品牌端,公司坚持生态酿酒理念和“国人迎宾酒+生态酿造”的品牌定
-10
-20位,成功打造差异化的品牌形象。产品端,公司提前对徽酒100-300
-30元核心价格带进行卡位,抓住徽酒消费升级的机遇;产能稳步扩张,
2016-2023年成品酒/半成品酒库存量的复合增长率分别约为5%/11%,
资料来源:Wind,华鑫证券研究充足的产能与基酒库存为产品持续放量奠定基础。渠道端,公司推行
相关研究组织架构裂变,推行扁平化管理和小商制,提高终端掌控力与区域扩
1、《迎驾贡酒(603198):一季度开张效率;并借助高渠道利润获得较强的渠道推力,100-300元核心价
门红,洞藏系列再创佳绩》2024-04-格带产品的渠道利润与省内龙头竞品比具明显优势。
26▌省内量价成长空间仍大,省外市场稳步拓展
2、《迎驾贡酒(603198):利润超预以江苏白酒市场现状作为徽酒市场中期发展参考看,苏酒市场2022年
期,中高端增长环比提速》2023-10-
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