关注降息预期对转债估值的改善-240616.pdf

证券研究报告|宏观研究报告

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2024年06月16日

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关注降息预期对转债估值的改善

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评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

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►行情：正股窄幅震荡，转债估值拉伸邮箱：tianlm@

6月11-14日，正股窄幅上涨，转债行情企稳。分行业来看，SACNO：S1120524010001

转债市场科技行业表现领先，周期消费有所承压。转债估值

分析师：董远

方面，信用风险冲击出现弱化迹象，转债估值中枢有所拉邮箱：dongyuan1@

伸，并继续处于相对温和的区间。转债百元溢价率25.34%，SACNO：S1120524050003

处于2020年以来56.50%分位数的位置。

►值得关注的变化：信用冲击放缓，修复节奏取决于

正股

节后首周，转债信用冲击力度放缓，但仍未完全消退，常规

低价品种整体估值继续回落。不过学习效应下，独立的信用

风险事件很难显著冲击转债市场。2021年初，低价券在遭遇

信用风险冲击之后，迎来了配置“黄金坑”。这也成为转债市

场对于信用风险态度的关键分水岭。

因而近期转债市场表现一般，表观来看是因为信用风险冲

击，更深层次其实还是正股表现较弱所致。

除信用风险之外，还值得关注的是，转债市场迎来了久违的

新券发行，且5-6月，转债新获批文和通过上市委审核的数

目有所增加，转债市场缺乏供给的困境或将边际改善。

►策略：关注降息预期对转债估值的改善

美国去通胀出现关键性进展，降息预期显著升温。同时，考

虑到中国当前中下游企业面临的成本压力加大，且需求仍在

恢复关键阶段，降息也存在必要性，有助于经济修复、缓和

企业经营压力。基于此，中美共振降息预期升温，正股分母

端或将从中受益，从而推动转债估值修复。

►个券配置

其一，大盘替代方向重点标的包括兴业转债、韵达转债、长

汽转债等；其二，出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普

转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其三，顺周期板

块标的包括鸿路转债、金宏转债、长海转债等；其四，低空

经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华设转债、广

泰转债、广联转债、国力转债等。其五，高YTM转债包括道

氏转02、锂科转债等。此外，我们基于上述方向，综合筛选

出6月十大标的（名单请见正文）。

风险提示

权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.行情