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j85致股东信英文版.pdf

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    经营净利润下降，原因包括但不限于保险承保结果下滑股权扩张没有对应增长以及对公司运营资金的投资增加虽然管理层仍认为这是衡量单年度管理绩效的关键指标之一，但这种判断可能随着业绩恶化而削弱建议管理者根据业务表现灵活测量，把业务发展看作是从零开始的绘画

    BERKSHIREHATHAWAYINC.

    March3,1983

    TotheStockholdersofBerkshireHathawayInc.:

    Operatingearningsof$31.5millionin1982amountedtoonly

    9.8%ofbeginningequitycapital(valuingsecuritiesatcost),

    downfrom15.2%in1981andfarbelowourrecenthighof19.4%in

    1978.Thisdeclinelargelyresultedfrom:

    (1)asignificantdeteriorationininsuranceunderwriting

    results;

    (2)aconsiderableexpansionofequitycapitalwithouta

    correspondinggrowthinthebusinessesweoperate

    directly;and

    (3)acontinually-enlargingcommitmentofourresourcesto

    investmentinpartially-owned,nonoperatedbusinesses;

    accountingrulesdictatethatamajorpartofour

    pro-ratashareofearningsfromsuchbusinessesmustbe

    excludedfromBerkshire’sreportedearnings.

    Itwasonlyafewyearsagothatwetoldyouthatthe

    operatingearnings/equitycapitalpercentage,withproper

    allowanceforafewothervariables,wasthemostimportant

    yardstickofsingle-yearmanagerialperformance.Whilewestill

    believethistobethecasewiththevastmajorityofcompanies,

    webelieveitsutilityinourowncasehasgreatlydiminished.

    Youshouldbesuspiciousofsuchanassertion.Yardsticksseldom

    arediscardedwhileyieldingfavorablereadings.Butwhen

    resultsdeteriorate,mostmanagersfavordispositionofthe

    yardstickratherthandispositionofthemanager.

    Tomanagersfacedwithsuchdeterioration,amoreflexible

    measurementsystemoftensuggestsitself:justshootthearrowof

    businessperformanceintoablankcanvasandthencarefullydraw

    thebullseyearoundtheimplantedarrow.Wegenerallybelievein

    pre-set,long-livedandsmallbullseyes.However,becauseofthe

    importanceofitem(3)above,further

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