家用电器行业市场前景及投资研究报告：原材料上涨影响.pdf

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行业研究|深度报告

目录

序言6

大宗原材料占白电成本比重较大6

鉴古：家电行业盈利能力受原材料波动影响6

各轮原材料上涨周期对毛利率影响不一8

净利率在大部分情况下波动较小15

通今：本轮周期对毛利率影响或相对有限15

与以往不同，本轮周期仅铜和铝走势较强15

本轮影响理论上相对较小，但需警惕价格竞争加剧风险16

白电企业已采取措施，积极应对原材料上涨17

投资建议：把握盈利稳定性较强的白电龙头19

风险提示20

图表目录

图1：铜、钢、塑料和铝占空调成本分别为22%、12%、10%和4%6

图2：塑料、铜、钢占冰箱成本分别为28%、12%和9%6

图3：钢和铜占洗衣机成本分别为29%和6%6

图4：彩电中面板价格、电子元件、钢占成本分别为69%、10%和1%6

图5：2003年至今LME铜和铝现货结算价（单位：美元/吨）7

图6：2003年至今中国钢材综合价格指数7

图7：2010年至今中国塑料城价格指数8

图8：2003Q1-2024Q1CJSC白色家电板块整体毛利率8

图9：2016年白电涨价明显开始加速11

图10：2017年各公司白电业务收入增速较高11

图11：2016年海尔智家外销收入占比提升至近40%13

图12：海尔智家2017年外销毛利率较2015年提升11.9pct13

图13：2020年2月空调价格竞争缓和（单位：元）14

图14：海尔智家空调业务营收占比较低14

图15：2005Q1-2024Q1白电行业整体毛利率及扣非归母净利率同比变化幅度15

图16：2020至今LME铜、铝现货结算价（单位：美元/吨）16

图17：近期钢材综合价格指数较为稳定16

图18：中国塑料城价格指数在合理范围内波动16

图19：2024年白电线上均价有所下滑（单位：元）17

图20：2024年白电线下均价暂未出现趋势性变化（单位：元）17

图21：2024Q1大部分企业购买商品、接受劳务支付的现金同比增加18

图22：2024Q1末大部分企业存货数额较2023Q1末有所增长18

表1：2003-2006年分品类毛利率同比变化率（pct）9

表2：2003Q4-2006Q2白电上市公司毛利率同比变化（毛利率变动单位：pct）9

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