医药生物-业绩筑底，推荐修复与恢复.docx

业绩筑底，推荐修复与恢复

分析师：张德燕

登记编号：S0500521120003

2024年6月27日

一、行情回顾：反复筑底，夯实底部

二、创新药步入产品力驱动周期，修复行情有望开启

三、恢复主线推荐需求回暖和效率提升两大方向

目

目录

五、风险提示

一、行情回顾：反复筑底，夯实底部

1.1复盘：反复筑底

长维度：医药生物经历由破而立蜕变式发展第一个周期（2015-2020）：创新药快速发展

长维度：医药生物经历由破而立蜕变式发展

第一个周期（2015-2020）：创新药快速发展的繁荣时代

政策、资本、人才聚集，产业趋势+流动性

大级别行情

第二个周期（2020-至今）：回归科学本源的真创新时代

评估体系转向以临床价值为核心，审评门槛提升+疫情高基数市场回调，消化产业政策变化和高估值

高位盘整+回调周期已持续近4年

短维度：开启筑底行情

第一轮：2023Q3，受到海外新药研发读出多项优秀临床数据及GLP-1药物销售超预期催化下的海外映射行情，同时，利润下滑大幅收窄。但受医疗反腐和美国生物安全草案事件影响，反弹行情被打断。

第二轮：2024.4，围绕业绩恢复的基本面驱动行情。

10.00%

10.00%高位盘整创新药评估体系转向至以临床价值为中心

0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%46%

0.00%

-10.00%

-20.00%

-30.00%

-40.00%

-50.00%

46%

反弹

-60.00%

医药生物(申万)

资料来源：Wind、湘财证券研究所

医药生物反弹幅度位列全市场一级行业第一位

图2医药生物反弹幅度位列首位（%）

资料来源：Wind、湘财证券研究所

备注：区间2024.4.19-2024.5.9；行业分类取自申万一级行业分类

1.2复盘：反弹后回调

原料药、生科及化药反弹居前，跑赢医药指数5pct以上

图3药品制造产业链行业反弹居前（%）

资料来源：Wind、湘财证券研究所

备注：区间2024.4.19-2024.5.9；行业分类取自申万一级行业分类

短期回调后医药生物涨跌幅位列一级行业第9位

图4医药生物涨跌幅位列一级行业第9位（%）

资料来源：Wind、湘财证券研究所

备注：区间2024.4.19-2024.6.17；行业分类取自申万一级行业分类

1.2复盘：反弹后回调

药品制造产业链回调下仍表现居前

图5药品制造产业链回调下仍表现居前（%）

资料来源：Wind、湘财证券研究所

备注：区间2024.4.19-2024.6.17；行业分类取自申万三级行业分类

1.3回调现布局良机：业绩筑底

医疗反腐影响主要体现在2023Q4，利润下滑56%，随着政策定位调整和业内认知清晰化，院内医疗陆续恢复。2024Q1收入增速结束下滑，净利润增速呈现正增长。

图62023-2024Q1医药生物单季度收入增速

资料来源：Wind、湘财证券研究所

图72023-2024Q1医药生物单季度净利润增速

资料来源：Wind、湘财证券研究所

1.3回调现布局良机：业绩筑底

n基数效应+正常恢复，业绩增速有望逐季回升。

图82023-2024Q1医药生物单季度收入（亿元）

资料来源：Wind、湘财证券研究所

图92023-2024Q1医药生物单季度净利润（亿元）

资料来源：Wind、湘财证券研究所

1.3回调现布局良机：业绩筑底

图102023Q2-2024Q1医药生物三级行业单季度业绩情况

药品制造产业链中原料药及化学制药业绩改善居前：

2024年一季度7个三级行业收入呈现正增长，4个三级行业归母净利润增速为正。

三级行业业绩呈现较大差异性,药品制造产业链相关三级行业呈筑底回升态势，原料药及化学制剂收入及利润端均呈现正增长。

资料来源：Wind、湘财证券研究所

1.3回调现布局良机：低估值

图11医药生物指数PE-TTM

资料来源：Wind、湘财证券研究所

1.3回调现布局良机：低仓位

图122015-2024Q1公募基金医药生物季度配置比例

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

14%

6%，下降57%

6%6%

6%

5%低于7.3%市值占比

5%

2015Q12015Q2

2015Q1

2015Q2

2015Q3

2015Q4

2016Q1

201