2024年港股科技网络股投资策略分析报告.pdf

2024港股科网股中期投资策略

--安信国际TMT

2024-06-25

互联网股近期股价与基本面特征

•财务业绩与管理层预期在当下宏观背景下无太多惊喜；

•利润改善幅度普遍优于收入改善幅度（从跑马圈地到精耕细作）；

•市场更关注业绩以外因素：股东回报、股息率、大股东增减持等（典型：阿里、腾讯、

拼多多）

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资料：Bloomberg数据

互联网公司更加注重股东回报

Ø颠覆传统思路，科技股往高股息/高回报方向转型

Ø注重股东回报，差生也能得到市场表扬

资料：ifind数据

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科网股核心观点

Ø核心要素：科网股行业整体进入存量竞争时代，行业性爆发难以期待，

基本面分化发展将成为常态，重点加强股东回报。

Ø游戏板块：因为游戏产品周期以及数款爆款游戏上线，基本面趋于改善

，新产品上线越发值得期待；游戏版号常态化发放，年中有数款重点游

戏上线值得期待；小游戏快速发展有望给行业带来新动力；

Ø电商板块：整体估值下滑显著，国内消费降级趋势下，出海和理念转型

成为国内电商板块的重点发展思路；

Ø泛视频：行业进入整体盈利时代，流量变现能力和内容优质生产能力是

广告和增值业务的核心，直播电商从618表现来看并未接力，有增长预

期下调的可能。

Ø估值思路切换：在科技股整体高增长成为历史，高现金储备、高分红、

持续回购的价值股思路逐渐开始影响科网股的评估。

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资料：Bloomberg数据

互联网流量进入存量竞争阶段

•根据中国互联网络信息中心（CNNIC）2023年8月发布的数据，全国手机网民规

模已达到10.8亿。自2019年起，中国移动游戏市场已进入了一个以存量竞争为

特点的新阶段。然而，新冠疫情催生的“居家生活”模式意外地为游戏行业带

来了正面推动，暂时打破了这一领域的零和竞争状态。随着市场逐步回归正常

，各游戏开发商当前的核心策略转向了降低成本、提升效率及增加利润率。

资料：CNNIC，安信国际研究整理5

版号发放提速，行业进入产品周期

•游戏版号的发布数据显示，发放的“节奏”与“数量”均趋向稳定，行业正在恢复常态

。2024年版号发放进一步增强，连续三季度每月国产游戏版号的发放量维持在约110款水

平。按照现有的发放节奏，2024全年国产游戏版号发放或将超过1400款，特别是那些跨

平台兼容移动与PC客户端的游戏，其过审数量预期增长。

•随着国内游戏行业法律法规体系的不断完善，游戏开发者面临的版号审批瓶颈已大为缓

解，以往因迎合审核要求而投入的额外开发时间和成本亦将大大降低，为行业的健康发

展创造了更为有利的环境。

资料：国家新闻出版总署，安信国际研究整理6

游戏板块：年中进入产品周期

•值得关注的几款游戏上线带来变量：《地下城与勇士：起源》（又称DNF手游）、《出发

吧麦芬》、《三国：谋定天下》

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资料：七麦数据

社零恢复向上，线上渗透率稳定

•2024年社会消费品零售总额与实物商品网上零售额处于恢复向上的趋

势之中

•网上商品零售额占比稳定在25%-35%之间，线上渗透率阶段性见顶。

资料：国家统计局，安信国际研究整理