安徽合力-市场前景及投资研究报告-电动化之风，全球化浪潮.pdf

上

市

公

司

机械设备

2024年06月26日

公安徽合力(600761)

司

研

究

/——乘电动化之风，踏全球化浪潮

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫安徽合力：国内叉车龙头企业，实控人为安徽省国资委。公司前身成立于1958年，1991

年公司主要经济指标荣登全国叉车行业第一并领导行业至今，2006年进入世界工业车辆

证市场数据：2024年06月25日行业十强，2016年位居世界工业车辆行业七强并保持至今，根据中国工程机械工业协会

券

收盘价（元）21.22

研一年内最高/最低（元）28.50/15.29和公司数据，2023年公司叉车销量市占率24.9%，为国内第一。受益于行业规模稳健增

究市净率2.1长，以及自身产品电动化、国际化，2013-2023年公司营收由65.53亿元稳步增长至174.71

报息率（分红/股价）2.83亿元，CAGR达10.30%；归母净利润由5.02亿元增长至12.78亿元，CAGR达9.79%。

告流通A股市值（百万元）17,390

上证指数/深证成指2,950.00/8,850.29⚫叉车市场：内外需求共振，电动化+国际化大势所趋。叉车作为重要的物料搬运设备，应

注：“息率”以最近一年已公布分红计算用领域十分广泛，跟随下游各行业发展而稳健增长。我们判断国内叉车需求与制造业景气

相关，有望受益于通用复苏，未来行业增长点主要来自电动化、全球化趋势：1）叉车内

基础数据:2024年03月31日销销量增速呈周期性变化，与制造业PMI和物流景气度相关性较高，未来需求有望受益于

每股净资产（元）10.69通用周期复苏向上。2）电动化：2022年我国平衡重叉车电动化率为26.14%，低于全球

资产负债率%50.62

36.18%水平，我国I类叉车对IV、V类叉车的替代仍有提升空间。锂电叉车相比内燃叉车

总股本/流通A股（百万）820/820

流通B股/H股（百万）-/-具备明显经济性，有望推动叉车电动化进程加速。3）国际化：国产叉车相对海外品牌具

备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，电动化赋能国产叉车在全球化进程中弯道超

一年内股价与大盘对比走势：车，海外市场成为国产厂商成长的核心驱动力。由于出口叉车的单车价值量、利润率较高，

安徽合力沪深300指数(收益率)有望推动叉车产品结构优化，带动行业规模及利润率中枢上移。

50%

⚫顺应电动化趋势，完善全球化布局及产业结构。电动化：公司顺应行业电动化趋势积极转

0%型，突破多项电动核心技术，2023年公司电动叉车销量占比57.17%，收入占比31.12%。

-50%全球化：公司在国内拥有自主营销网络，在国外已有七大海外中心，