国际金融课件：汇率制度和外汇管制.ppt

小结就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常是不可兼得的。 这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理——最适度货币区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点——产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计。四、汇率制度的选择(一)汇率制度选择的“经济论”该理论是由美国前总统肯尼迪的国际经济顾问罗伯特·赫勒提出来的。他认为一国汇率制度的选择应主要考虑经济因素。第一节汇率制度五、汇率制度的选择(一)汇率制度选择的“经济论”汇率制度选择应考虑的主要因素选择固定汇率制度的国家选择浮动汇率制度的国家对外贸易依存度高低经济规模小大贸易伙伴国的集中程度较集中较分散第一节汇率制度五、汇率制度的选择(二)汇率制度选择的“依附论”该理论主要是由一些发展中国家的经济学者提出的。这一理论强调发展中国家与发达国家的现有联系，认为发展中国家在选择钉住汇率制，采取哪一种货币即被钉住货币，取决于该国对经济关系、政治关系的集中程度，也就是取决于政治、经济、军事等诸方面的对外依赖程度。发展中国家不选择浮动汇率制度而选择盯住汇率制的原因（一）浮动汇率对发展中国家，特别是比较落后的发展中国家弊多利少1、浮动汇率制度下，汇率波动频繁、幅度大，使国际经济交往中的外汇风险大大增加；2、发展中国家选择浮动汇率制度对利用外资不利；第一节汇率制度3、浮动汇率制度加重发展中国家管理储备和外债的负担；4、浮动汇率对发展中国家的国际收支的调节作用不大。（二）盯住汇率制度对发展中国家较为有利1、发展中国家将货币盯住与其经济关系最密切的一个或几个国家的货币，对外经济交易中因汇率波动造成的不确定性大大减少，有利于对外贸易和金融业务的开展。2、盯住汇率为政府当局干预外汇市场提供了目标，并使发展中国家可以利用发达国家提供的各种交易便利，比较接近发展中国家外汇市场不发达，缺乏干预外汇市场经验的现实。（三）要素流动性分析——蒙代尔（1961）最适度货币区理论 所谓货币区指的是：区域内各成员国货币相互保持钉住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动。究竟依据什么标准来确定货币区呢？ 需求转移是一国出现外部失衡的主要原因。调节需求转移的机制是汇率或生产要素流动。生产要素流动性与汇率的弹性具有相互替代的作用。生产要素流动性越高的国家，越适宜组成货币区；而与国外生产要素隔绝越大的国家，则越适宜组成单独的货币区，实行浮动汇率制。案例分析汇率制度的变更第一节汇率制度亚洲国家多数属外向型经济国家，从20世纪70年代末起一直实行与以美元为主的一篮子货币挂钩的固定汇率制。固定汇率制在亚洲实行了将近20年，对亚洲经济的繁荣功不可没。随着经济形势的变化，这一汇率制度逐渐僵化，最终在国际游资的攻击中土崩瓦解。1997年5月，国际投机基金从现货和期货两个市场开始对亚洲国家和地区的货币进行攻击。1997年7月2日，泰国中央银行不堪忍受国际游资对泰铢的攻击，终止泰铢钉住以美元为主的一篮子货币的固定汇率制，实行浮动汇率制，此举引发了泰铢危机，当天泰铢汇率重创20%。之后，非律宾、印度尼西亚、马来西亚从7月11日开始到9月上旬相继实行浮动汇率制，与美元脱钩。10月17日，台湾地区也宣布实行浮动汇率制。在汇率制度的剧烈变动和对冲基金的猛烈攻击中，东南亚各国货币汇率连创历史新低，股市暴跌。第一节汇率制度分析实行浮动汇率制后，亚洲各国和各地区经历了货币大幅贬值的过程。但在此之后，各国本币在市场作用下的贬值产生了以下良好的作用：第一节汇率制度第一节汇率制度(1)刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。当然，由于J曲线效应和危机的冲击，这一效果在危机后前两年(1997年和1998年)还不明显。但从1999年起，亚洲经济普遍回暖，出口下降速度不但有所减缓，有的还出现了正增长。例如1997年10月，菲律宾贸易赤字10.2亿美元，1998年头2个月的赤字合计10.8亿美元，但到了1998年第一季度，其出口总额终于达到了68.2亿美元，同期上升24%；泰国在1999年6月份的出口额比1998年同期增长了5.8%，连续3个月保持上升；韩国在1999年7月的出口创出历年新高，同期增长18.6%；马来西亚、新加坡则分别比同期增长16.7%和2%，就连陷入危机最深的印度尼西亚也在1999年