天立国际控股-市场前景及投资研究报告：办学实力，营利性高中,成长动力.pdf

[Table_Header]2024年06月21日

公司深度报告●教育

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以办学实力为基，营利性高中成长动力[Table_StockCode]

充足[Table_InvestRank]

--天立国际控股深度报告

核心观点：

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⚫国内领先的K12民办教育服务商，转型聚焦营利性高中业务。公司成立于

2002年，早期学校以K9为主，曾荣获中国教育创新示范单位、中国教育行业

标杆集团等多项荣誉。2018年赴港上市后，公司依托近二十年办学积累与良

好口碑推进异地扩张，目前在全国拥有50所学校，覆盖16个省份。在此期

间，公司依托优质升学口碑，成功于2021年民促法实施条例颁布后转型发展

营利性高中，FY23公司实现营收23.2亿元/同比+161%，超过2020年的历史

峰值；实现归母净利3.3亿元/同比+246%，恢复至2020年的92%。

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市场数据2024-06-20

⚫人口与政策共振，民办高中教育仍有广阔发展空间。尽管中国高中阶段在股票代码1773

校生人数可能最早于2029年达峰，但我们认为在当前政策鼓励有序扩大普高

H股收盘价(元)4.39

招生、推动普职融通发展的背景下，国内高中学段人口红利仍将延续。综合考

虑国内教育经费投入与地方财政状况，以及民促法本身对高中阶段限制较少恒生指数18335.32

等有利因素，我们认为民办教育资本在高中阶段仍有可观发展空间。我们测算总股本(万股)211565.40

至2031年国内民办普高市场规模将超过2000亿元，CAGR约7.8%。实际流通A股(万股)211565.40

⚫公司看点：以办学实力为基，“一干多支”打开成长空间：公司旗下成熟高流通H股市值(亿元)84

中一本率远超四川省平均，亦好于北京、上海普通高中平均水平，叠加原K9

学段生源充足，因此公司转型高中后招生人次快增的趋势仍可延续。截止相对恒生指数表现图

1H24，公司校网容量20万人，而当前在校生仅10万人/同比+22%，其中高中

生仅3.7万人/同比+44%。考虑公司优异的办学实力，对比全国普通高中平均[Table