国际金融课件：外汇汇率与外汇制度.ppt

（三）汇率变动对国际经济的影响1、加深国际市场竞争2、促进国际储备货币多元化3、加剧外汇投机和国际金融市场动荡4、促进国际金融业务的创新第三节汇率理论流派一、国际借贷说二、购买力平价理论三、利率平价理论四、货币主义的汇率理论五、资产组合的汇率理论一、国际借贷说主要观点：1、汇率取决于对外币的需求和外币的供给的比例关系。如果一国对外收入增加，对外支出减少，那么外币的供给将超过对外币的需求，本国货币将升值；反之则贬值。2、外币的供给和对外币的需求都受到一国的国际借贷关系支配。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进人实际支付阶段的借贷;后者指已进人支付阶段的借贷。只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。二、购买力平价理论购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。购买力平价理论主要包括绝对购买力平价和相对购买力平价两种。绝对购买力平价如果不考虑成本等因素，则以同一种货币表示的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的。则有：该式的含义是两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。相对购买力平价该理论认为一价定律并不能始终成立，因为各国对一般物价水平的计算方法各异，各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不相等，而是存在着一定的偏离。其公式为：将上式写成对数形式，再取变动率，得到下式：该式即为相对购买力平价的表达形式。其经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动。即若本国物价上涨幅度超过外国物价上涨幅度，则本国货币贬值，表现为e值增大；相反则意味着本国货币升值，表现为e值降低。三利率平价理论该理论阐述汇率与利率之间的关系。基本思想起源于19世纪下半叶，在20世纪20年代由凯恩斯等人予以完善。包括：抵补的利率平价（coveredinterest-rateparity，CIP）非抵补的利率平价（uncoveredinterest-parity，UIP）两种。（一）抵补的利率平价1、假设条件资金在国际间流动不存在任何交易成本；投资者在国际间进出不存在任何壁垒。2、理论推导设本国金融市场上一年期存款利率为Ia，外国金融市场上的利率为Ib，即期汇率为S（直接标价法）。如果投资于本国金融市场，则每单位本国货币到期时的本息为：(1＋Ia）如果投资于外国金融市场，则首先将本国货币在外汇市场上兑换成外国货币；然后用这笔外国货币在外国金融市场上进行为期一年的存款；最后，一年后将到期的外国货币资金本息在外汇市场上兑换成本国货币。由于一年后的即期汇率是不确定的，为规避风险，投资者可以在即期购买一年后交割的远期合约，设此合约上的远期汇率为F。这样，该笔投资就不存在任何的汇率风险，一年后的收益为:1/S×（1＋Ib）×F投资者面临着投资于本国还是外国金融市场的选择，取决于两种投资方式收益率的高低。若(1＋Ia）大于1/S×（1＋Ib）×F，则投资于本国金融市场；若(1＋Ia）小于1/S×（1＋Ib）×F，则投资于外国金融市场；在投资于外国金融市场情况下，众多投资者都会将资金投入外国金融市场，这会导致即期外汇市场上外国货币需求上升，从而使本币即期贬值（S增大），远期升值（F减少），投资外国金融市场的收益率下降。只有当两种投资方式的收益率相同时，市场才处于均衡状态。只有当两种投资方式的收益率相同时，市场才处于均衡状态。即：(1＋Ia）＝1/S×（1＋Ib）×F整理得:（F-S)/S=(Ia－Ib）/（1＋Ib）P≈Ia－Ib设即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率为P，则：P=(F-S)/S==(Ia－Ib）/（1＋Ib）整理得：P≈Ia－Ib上式即为抵补的利率平价的一般形式，它的经济含义是汇率的远期升、贴水率等于两国货币利率之差。若本国利率高于外国利率，则本币远期贬值；若本国利率低于外国利率，则本币远期升值。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，使金融市场处于平衡状态。（二）非抵补的利率平价（补充）投资者还可根据自己对汇率未来变动的预测，在承担一定汇率风险的情况下进行投资。假设，投资者预期一年后的即期汇率为EF。如果与在本国金融市场投资的收益存在差异，投资者便会通过套利行为使两者一致。这样，当市场出现均衡状态时，有：