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消费金融债如何助力宽信用?
债市启明系列｜2023.8.24
▍▍
中信证券研究部核心观点
当前在宽货币与稳增长的背景下，信用市场各板块利差再次被压缩至历史低
位，资产荒驱动机构寻求新品类以挖掘超额收益。近期发改委发布扩大消费政
策，消费金融和汽车金融公司或将作为各自领域的重要抓手。市场也预期消费
金融与汽车金融债券与资产支持证券审核有望再度放开，募集资金用于积极满
足居民消费需求，从而更好地平衡金融稳定、风险控制和市场健康发展之间的
关系。而消费金融与汽车金融债务工具的放开或能成为机构寻求超额收益的新
明明型选择。我们回顾这两类品种的发行历史，探究其性价比情况，以此展望下一
中信证券首席阶段的信用债策略。
经济学家
S1010517100001▍消费金融债再出发。消费金融债是指消费金融公司所发行的债务融资工具；
汽车金融债是指汽车金融公司在银行间市场发行的有价证券。首笔汽车金
融债起源于2013年，起初发展缓慢，2016年后发行规模快速增长，
2016-2019年期间，年度发行规模均超过140亿元；2021年后汽车金融债
发行规模逐渐收缩，年度发行规模均低于100亿元。消费金融债起源于2016
年，此后年度发行规模均较低，除2021年以外发行规模均低于100亿元，
2021年后消费金融债暂停发行。消费金融资产支持证券起源于2016年，
此后发行规模均较小，年度发行规模低于200亿元；首笔汽车金融资产支
李晗持证券起源于2012年，2018年后年度发行规模超过1000亿元。
信用债首席分析师▍存量消金与汽车金融债有何特点。我们分别从发行人类型、等级、期限、
S1010517030002利差等角度分析存量消金与汽金债特征。截至2023年8月，存量消费与汽
车金融债务工具中，汽车金融支持证券规模2110亿元，主要为厂商汽车金
融公司发行；消费金融资产支持证券规模为520亿元，其中接近六成为银
行或银行系消费金融公司发行；存量汽车金融债规模为423亿元，均为厂
商汽车金融公司发行；存量消费金融债规模为115亿元，均为银行系消费
金融公司发行。等级方面，从主体等级角度看，存续消费金融债主体等级
全部为AAA；汽车金融债等级以AAA为主；存续的消费金融资产支持证券
中无评级占比较高，其余资产支持证券集中于AAA等级，占比为59.37%；
徐烨烽汽车金融资产支持证券中，AAA等级占比为67.88%。期限方面，全部的
信用债分析师
消费金融债、超过90%的汽车金融债期限为3年；消费金融资产支持证券
S1010521050002期限集中于1-2年，平均期限为1.47年，汽车金融资产支持证券期限主要
集中于2-3年，平均期限为2.
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