看公用，拥抱确定性.pptx

1、电源投资：关注“保供”与“固收+”两条主线1.1“保供”主题择短期进攻机会云南——华能水电、云南能投浙江——浙能电力1.2“固收+”策略择长期优质资产三类煤电联营资产——陕西能源、国电电力、新集能源核电资产——中国核电海风资产——福能股份2、调节资源投资：关注新能源消纳新形势抽蓄+独储资产：抽蓄政策性减收影响渐弱，独储入市赚峰谷套利3、投资建议4、风险提示2

电源投资：关注“保供”与“固收+”两条主线3

“保供”主题择短期进攻机会4

23??5

8??

1123204%27%~48%????/全容量并网时点持股比例概算总投资（亿元）概算单位投资（元/KW）实际总投资-截至23年末（亿元）实际单位投资-截至23年末（元/KW）单位投资节省（元/KW）通泉风电场2023年1月100%16.135378.0811.71（进度100%）3902.88-27.4%涧水塘梁子风电场2023年8月100%3.116218.441.76（进度100%）3518.97-43.4%永宁风电场2023年12月100%47.306306.0924.60（进度99%）3279.95-48.0%金钟一期风电场11M23首台并网100%23.556728.26///金钟二期风电场/100%7.686404.08///

520252000202513623/151150%756817890%73601037100%10376861080080090%720-80050%400-800505-2081.2??15

?1520%40%3.8%20262026165 /KW517

“固收+”策略择长期优质资产18

当前我国经济结构持续调整、经济增长中枢相对过去有所下移，市场愈发重视现金分红、股息率等投资者回报相关指标，高分红/高股息风格体现出较高的配置价值——这类资产在提供类似债券票息的稳定收益时，还具备一定业绩增长或资本利得正收益的空间，因而可看作一种“固收+”的权益投资策略。在经济增速放缓、资本利得的回报缩水时，由于“固收+”相关指数权重行业标的多为成熟型公司，具备业绩增速稳定、资本开支较低、现金流充沛的特点，且可带来较为确定的股利回报，因而收益确定性较高、具备配置性价比。“固收+”策略在经济增速放缓期表现较佳Wind19

我国长端利率处于下行通道。近年我国CPI处在低位、降息空间充足，为了持续提高市场流动性、促进企业融资发展和商品出口，降息已成为发展大趋势。2020年至今央行已宣布10次降准、9次降息的政策措施，我国十年期国债到期收益率呈现持续下行的走势。利率下行时，投资预期下跌，市场风险收益偏好降低，“固收＋”策略的权益资产因具备低风险特征、类债券属性且具备稳定、可观的股息率，有望演绎“稳定高股息吸引资金-估值提升-股息率降低-降息背景下投资者对股息率要求降低-股息率有所降低后资产仍具备吸引力-支撑估值中枢继续推升”的逻辑。因此，虽然相关板块当前股息率已较年初有所下行，但未来仍有估值中枢提升的空间。202016( )50bp316;)50-100bp415515100bp2021715( 5% )50bp1215( 5%50bp425( 5% );5% ( )25bp2022125( 5% );5% ( )25bp327( 5% );5% ( )25bp2023915( 5% );5% ( )25bp202425( 5% )50bp2020年至今央行已宣布10次降准3.02.92.82.72.62.52.42.32.22.12.0中债国债到期收益率:10年我国长端利率处于下行通道Ifind20

3Q24950 / 2H242024246202420233Q24900-950 /?2H24105010009509008508001100库提价(含税):动力煤:澳洲5500:广州港库提价(含税):动力煤:印尼5500:广州港库提价(含税):动力煤:山西优混(5500):广州港Ifind22

+1658[-15%,+10%] 2[-143920%?2019 1020%,+20%]2022201774.0%20%Ifind23

?——?/???24

1+——?9-10M23050010001500200025003000-60?-40?-20?0?20?40?60?80?100?120?2021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/42021/6/42021/7/42021/8/42021/9/42021/10/42021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3