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公司深度研究|立华股份
黄鸡养殖龙头企业,顺周期下业绩弹性可期证券研究报告
2024年06月25日
立华股份(300761.SZ)首次覆盖报告
核心结论公司评级买入
股票代码300761.SZ
黄羽鸡龙头地位稳固,市占率逐年提升。公司是全国第二大、华东第一大黄
前次评级--
羽肉鸡养殖企业。2023年,公司黄羽肉鸡出栏量为4.57亿只,同比+12.2%,
评级变动首次
市占率为12.71%,同比+1.84ppt。
当前价格22.82
产能降至历史低位,静待黄鸡景气度回暖。供给端,在产父母代存栏已降至
近一年股价走势
18年以来的低点,显示行业产能持续去化。需求端,短期餐饮需求增长拉动
利好黄鸡消费,长期我国人均禽肉消费量仍有提升空间。价格端,供给确定立华股份肉鸡养殖创业板指
性减量叠加猪价上行,黄鸡价格或易涨难跌。31%
21%
黄鸡成本优势显著,看好异地扩张和产业链延伸带来的成长空间。1)成本11%
1%
领先:公司养殖成本低于同业,主要原因是饲料采购具备价格优势和高户均-9%
养殖规模摊薄只均代养成本。2)异地扩张:随着在华南、西南等区域布局-19%
-29%
的逐步完善,公司有望复制成熟市场的竞争优势,市场份额将进一步提升。2023-062023-102024-02
3)产业链延伸:公司自14年起布局屠宰业务,目前已初步覆盖长三角、珠
三角、京津冀三大主要城市群,有望和养殖业务形成协同。
生猪出栏量保持高速增长,成本有望持续回落,盈利可期。公司生猪业务仍
处于快速扩张阶段,出栏量预计持续高增,养殖成本有望随着饲料价格下行、
生产成绩提升、产能利用率提升得到明显改善,同时公司生猪产能布局贴近
传统猪肉消费高价区,销售均价高于可比上市公司,生猪业务盈利可期。
投资建议:预计24~26年公司实现营收180.54/201.06/211.89亿元,同比
+17.58%/+11.36%/+5.39%;归母净利润11.72/16.14/9.97亿元,同比
+368.02%/+37.69%/-38.23%,对应EPS为1.42/1.95/1.20元。考虑到24~25
年鸡、猪价格均有望处于高位,公司黄鸡业务成本优势显著,生猪出栏有望
高增,将充分受益于行业景气度回升,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:鸡、猪价格大幅下跌风险,动物疫病风险,饲料原料价格大幅上
涨风险,食品安全风险等。
核心数据
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