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上
市
公
司
环保
公2024年06月24日城发环境(000885)
司
研
究
/——环保及高速公路稳健运营,看好公司价值重估
公
司
深报告原因:首次覆盖
度
买入(首次评级)投资要点:
⚫公司为河南省财政厅旗下公用事业平台,运营利润占78%。公司主营环保及高速公路运营。
大股东河南投资集团持股56%,实控人为河南省财政厅。2023年公司净利润10.75亿元,
证
券市场数据:2024年06月21日其中环保(固废及环卫、水务)毛利润占比47%,高速公路占比31%。
研收盘价(元)11.40
究一年内最高/最低(元)13.79/9.49⚫环保:垃圾焚烧稳定运营,环卫及水务等稳健发展。截至2023年底,公司垃圾焚烧产能
报市净率0.928,550吨/日,产能利用率约99%。2023年公司非竞争性配置项目占比78%,补贴退坡
告息率(分红/股价)1.45
流通A股市值(百万元)7,320对公司影响有限。同时公司还有危废29.95万吨/年,医废1.6万吨/年,环卫年化订单4.3
上证指数/深证成指2,998.14/9,064.84
亿元。2023年公司垃圾焚烧、危废医废和环卫收入分别约为23.27亿元、1.17亿元2.21
注:“息率”以最近一年已公布分红计算
亿元。此外,公司已投产31万吨/天供水+37万吨/天污水,2023年收入约3.13亿元。
基础数据:2024年03月31日⚫高速公路:年贡献近5亿利润,12亿现金流。公司运营3条高速公路,年均贡献收入近
每股净资产(元)12.0315亿元、净利润近5亿元,其中许平南收入占比约84%,预计2032年到期。
资产负债率%70.41
总股本/流通A股(百万)642/642
⚫工程:2023年毛利润占比约15%,未来大股东协同保发展。大股东河南投资集团产业多
流通B股/H股(百万)-/-
元,包括基础设施建设、电力、供热、造纸、天然气等,与公司工程业务协同空间广阔。
一年内股价与大盘对比走势:
⚫应收账款有望改善+Capex下降+债务优化,现金流持续改善,助力分红提升。2023年公
城发环境沪深300指数(收益率)司经营现金流约15亿元,主要由高速公路贡献,环保受国补及省补拖欠影响。2023年公
20%
0%司应收账款账面余额为27亿元,其中一年期账龄占比70%,从结构来看,垃圾发电补贴
-20%占比42%,坏账风险小。同时伴随2023年公司垃圾焚烧全面投产,Capex将逐步下降。
-40%此外,截至2023年底,公司有息负债145亿元(当期财务费用5.29亿),2024年6月
11111
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