石油石化行业研究方法.pptx

石油石化行业研究方法

中信证券研究部

殷孝东

2010.08

中信证券

1、宏观经济运行

股市是国家经济运行的晴雨表，而且是先导性的指标。

2、公司经营效益

无论从长远还是近期看，宏观经济环境是影响公司生存、发展的最基本因素。公司的经营效益会随着宏观经济运行周期、市场环境、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素而变动。如当公司经营随宏观经济的趋好而改善，盈利水平提高，其股价自然上涨；当采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，公司的投资和经营受到影响，盈利下降，证券市场也会遭受重创。

3、居民收入水平

在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入政策的情况下，居民收入水平提高，将不仅促进消费，改善企业经营环境，而且直接增加证券市场的需求，促使证券价格上涨。

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4、投资者对股价的预期

投资者对股价的预期，也就是投资者的信心，即“人气指标”,是宏观经济影响证券市场走势的重要途径。当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场自然人气旺盛，从而推动证券价格上扬。

5、资金成本-利率水平

当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成本随之变化，促使资金流向改变，影响证券市场的需求，从而影响证券市场的走向。

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财政政策和货币政策对证券市场的影响

财政政策

是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策是当代市场经济条件下国家干预经济、与货币政策并重的一项手段。财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

.货币政策

所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。

货币政策对宏观经济进行全方位的调控，调控作用突出表现在以下几点：

通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡

通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定

调节国民收入中消费与储蓄的比例

引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置

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■行业分析和区域分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。

■行业分析主要分析产业所属的不同市场类型、所处不同生命周期以及产业的业绩对证券价格的影响；

区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。一方面，产业的

发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的，从某种意义上说，投资于某个上市公司，实际上就是以某个产业为投资对象；另一方面，上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响，尤其在我国，各地区经济发展极不平衡，从而造成了我国证券市场所特有的“板块效应”。

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增长性行业：增长性行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。

.周期性行业：周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相

应跌落。

■防御性行业：还有一些行业被称之为防御性行业。这些行业运动形态的存在是因为其行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期性衰退的影响。例如，食品业和公用事业属于防御性行业，因为需求对其产品的收弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。

增长/周期性行业：在行业的运动形态中还有另一种可能，这些行业既有增长的运动形态，又有周期性的运动形态。这些行业被称增长/周期性行业。增长/周期性行业有时稳定地增长，有时又会随经济的起伏而变动。

判断经济周期对公司所处行业的影响

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■上市公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要

落实在对这一公司证券价格的走势上。对发行证券的公司状况进行全面分析，进而预测其价格走势。

■公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜

力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，籍此评估和预测证券的投资价值、价格极其未来的变化趋势。

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■阅读上市公司业务和财务报告，注意公司的盈利情况和获利能力。

要关注上市公司是否有成长性。

上市公司已建成项目或再建项目将在何时产生利润和盈利能力。

投资者可以从会计师审计报告中评估上市公司的财务状况及业绩的真

实表现。

■建立自己的信息来源渠道，多交流

■关注公司的公告及报告，密切关注公司的变化

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■可能会引发投资机会的一些特征：产品的价格变动(如涨价或成本原材料的大幅降低)、产能的释放、国家政策的扶持或行业政策的变化、由于行业供给变化而带来对公司产品需求的突然放大(如部分产能搬迁、关停等)、突发事件.......

■跟踪这些变化，选择投资标的，反复论证。在选择过程中，不一定公司和所表现的特征完全相符，测算其影响力，匡算其受益或受损