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免税行业深度：免税商机场租金历史复盘拆2024年06月25日

解，及2024口岸免税展望

证券分析师吴劲草

增持（维持）执业证书：S0600520090006

wujc@

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投资要点证券分析师石旖瑄

◼以机场为主要销售点位的口岸免税历经2016-2019高速发展、2020-2022执业证书：S0600522040001

疫情、到2023年进入逐步复苏的发展新阶段。口岸免税市场的经营主shiyx@

体（机场、免税商）之间的合作关系也历经几轮谈判调整，终于在2024研究助理王琳婧

年初综合疫后流量和消费形态形成租金方案共识。本报告将复盘免税商执业证书：S0600123070017

与机场“做蛋糕、切蛋糕”的历史变化，并进一步展望未来口岸免税发

wanglj@

展形态。

◼免税商与机场历次协议调整复盘：1）2020年前“高保底+高提成”模式行业走势

特殊时期改为“客流与保底挂钩”：2020年前，北、上、广三大城市机

社会服务沪深300

场的免税运营权条件均遵循“保底及提成孰高”原则，约定的保底额和

4%

提成率均较高。基于2020年的特殊情况，国际客流断崖式回落，20210%

-4%

年前后机场与免税商协商对免税经营权合同进行补充约定，将保底与客-8%

-12%

流进行挂钩。2019-2022年日上上海向上海机场支付的租金分别为-16%

-20%

52.1/11.6/4.9/3.6亿元。2）2024最新调整，改为“低保低+低提成”模式-24%

-28%

鼓励做大销售额：本次《补充协议二》将此前补充协议一中的“流量挂-32%

-36%

钩+封顶”模式改回为原协议的“保底+提成