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概 述
经济进入二阶加速恢复期:总量预期与结构亮点。受疫情影响的本轮经济周期,各国基本都经过4个季度左右逐步回归常态化,我国全年经济增速有望突破5%的有利因素在不断累积。下半年经济增长的结构性亮点或为
:制造业投资、基建投资、消费和出口。目前,中美均处于补库周期,上游和下游制造业增速恢复较快;基建投资在专项债和超长期特别国债的拉动下,全年增速有望升至8.5%左右。消费者信心和收入持续加快恢复
,预计全年有望实现7%以上的增长,下半年出口有望持续回升,全年增速或可达3%左右。而房地产目前库存仍处高位,短期内价格或难有明显回升。
政策接力与加力:财政进度、强度与货币协同。1-4月,全国一般公共预算收入同比下降2.7%,预算完成进度36.14%,低于去年同期,政府性基金收入进度快于支出。1-4月,全国一般公共预算支出增速3.5%,支出完成进度31.3%,高于近五年同期平均支出进度,继续呈现出“支快于收”的特点,年内5月-9月,受基数走低及财政集中发力的拉动,全国一般公共预算支出增速有望持续加快。截至4月末地方专项债发行总额占全年发行进度的18.5%,发行显著偏慢,预计项目推进效果将在下半年集中体现。货币方面,下半年国内货币政策仍将延续稳健趋松的总基调,“量”宽或是主基调,同时提升对“质”的要求,降准降息仍有可能性,叠加财政政策逐步发力,国内信贷需求有望稳中趋升。
改革深化与中国式现代化:战略选择与投资配置。二十届三中全会将于今年7月在北京召开,围绕进一步全面深化改革和推进中国式现代化方向,有六大关注主题:统一大市场、数据要素市场、乡村振兴、科技创新、现代化经济体系建设、生态环境建设。1990年以来历次三中全会召开后1个月内的点位均值恒生指数上涨次数多于上证综指。今年下半年后围绕财税改革和产业新布局建议关注的重点包括:消费税改革带来的部分消费品投资机会、产业备份之下的产能扩张行业,以及重点产业灵活转换与组合过程中上中下游的布局调整。
2024下半年美、日经济与政策展望:分化与趋同。目前美国劳动力市场依然有韧性,领先指标显示美??薪资增速将下降至3季度;美国家庭资产规模扩张、负债增速放缓,净资产在去年四季度回升,通常会助推居民消费;美国居民总体偿债压力依然较小,但消费贷款的偿债压力相对更大。综合来看,预计年后美国居民消费中性偏弱,在此背景下美联储今年或有1-2次降息。日本一季度经济不及预期,春斗薪资大涨对消费的提振效应或将滞后显现,工资向物价传导有更加顺畅的迹象,但两者关系还并不显著,BOJ已经开始关注日元走势
,或对后续货币政策路径有一定影响,同时BOJ资产负债表正常化将逐步开启,加息进程或慢于缩表。
风险提示:政策落地效果不及预期,联储政策转向超预期,地缘政治风险。
1;;1经济进入二阶加速恢复期:总量预期与结构亮点;1经济进入二阶加速恢复期:总量预期与结构亮点;1经济进入二阶加速恢复期:总量预期与结构亮点;;;;数据资料来源:各省政府工作报告、Wind,西南证券整理;1经济进入二阶加速恢复期:总量预期与结构亮点;;;4月进口增速超预期回升,扩内需政策落地助力下半年进口保持较快增速。4月进口累计增速3.2%,单月增速8.4%,4月进口增速大幅回升,除基数效应外,还受到4月份部分大宗商品价格上涨的影响,结构上,1-4月,主要进口品类中,上游原材料/燃料和中游工业品进口总额正增长的占比较高,下游消费品类除汽车零配件和干鲜瓜果及坚果外均为负增长,4月PMI:进口指数虽然回落,但仍处于去年9月份以来的高位,后续家电以旧换新、设备更新改造等扩内需政策的落地
,我国居民消费信心稳步提升、生产活动保持活跃,虽然下半年基数走高,但进口增速有望得到支撑。;数据来源:Wind,西南证券整理;;;数据来源:财政部、wind,西南证券整理;数据来源:财政部、wind,西南证券整理;;;数据来源:wind,西南证券整理;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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