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2023年2月12日策略定期报告
山腰处的歇脚
证券研究报告
报告摘要:
林荣雄分析师
本周A股延续震荡调整,上证指数跌0.08%。市场结构上,国证2000上涨SAC执业证书编号:S1450520010001
0.98%,中证1000上涨0.73%,中证500下跌0.15%,上证50下跌1.01%,linrx1@
小盘相对占优,产业主题投资依然占优。毫无疑问,当前资金交易及主体对彭京涛联系人
短期市场走势的主导作用在增强。事实上,在春节前北向资金大幅流入后,pengjt@
消费毫无疑问是最亮眼的板块;当前阶段A股市场进入到以私募、两融为代相关报告
表的内资交易时段,数字经济这类科技成长产业主题投资趋势更加明显。纳
斯达克指数和标普500分别下跌2.41%和1.11%。交易量上,本周全A日均成
交量有所下降,周度日均成交量为8600亿。
对于当前以数字经济为代表的科技成长为主的产业主题投资,我们对投资策
略的认知是:一般而言,科技成长产业主题投资遵循三个关键要素:巨头+爆
款+产业链(盈利模式清晰+产业容量巨大)。当爆款出现时,相关产业主题
投资行情会出现第一轮爆发;以爆款为基础,当具备巨头推动和产业链形成
条件时,行情会爆发第二轮,这时候标志着产业完成从0-1的过程,往往也
是对应投资收益最高的过程,同时科技成长产业主题投资开始转向景气投
资,进入以渗透率为核心,以产业生命周期为本质的投资体系。以ChatGPT
为代表的AIGC为例,等得就是盈利模式清晰,这个时候产业完成从0到1。
今年苹果MR新产品如果顺利发布,那将是一个标志性时间点。
展望2月经济基本面,从当前高频数据传递的信号来看,我们依旧认为2月
的内需改善的信号是较为积极而明确的,尤其是居民消费的复苏从场景复苏
走向数据验证是值得期待的,但是在地产供需两端均偏弱的背景下,大宗消
费短期难有起色,目前市场一致预期是弱复苏。根据各地人大和政协会议召
开的情况来看,后续市场还会存在对于大力全力提振经济的定价过程,对于
这点我们深信不疑。同时,在此前周报中谈到:当前阶段大小盘轮动交织是
客观描述,事实上近期产业债信用利差在快速上行后进入震荡回落阶段,可
以解释近期中小盘相对占优的过程。
总结而言,当前市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”。从我们的观察来看,
历来政策的节奏不以资本市场的主观意志来调整,但后续市场还会存在对于
大力全力提振经济的定价过程,对于这点我们深信不疑。在此,我们对市场
的评估是:“冬日里的小阳春”需要留意“俄乌冲突”当前的形势进展是否
改变A股定价“以内为主”的格局,从而使得外部扰动上升。值得注意的是
在本轮行情中,安信策略——A股估值分化指数在2月10日上升至11.37%,
接近历史极值水平,来到一个较为敏感的位置,暗示一轮高低切换即将到
来,“高切低,低位股迭起”可能是把握轮动的核心,这大概率会加剧了行
情的波动。
短期超配行业:军工;半导体;地产(链);消费(食饮、智能家居、医
美、消费建材);以计算机(信创、人工智能)和传媒为代表的数字经济;
储能、汽车零部件、有色。
风险提示:疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。
本报告版权属于安信证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。1
策略定期报告
内容目录
1.1月信贷“开门红”提振市场信心,目前市场一致预期仍是弱复苏,但大力全力拼经济不容
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