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目录
一、5月转债市场及策略表现回顾4
二、变化的宏观叙事与不变的转债结构分化6
三、六月转债策略与建议关注标的11
风险因素15
图目录
图1:5月转债指数整体表现和期间主要事件(可转债指数为右轴)4
图2:5月转债行业指数表现5
图3:信达月度十大转债策略表现5
图4:不同情景下的模拟组合表现与混合债券型一级基金表现5
图5:四大子策略拆分表现情况5
图6:北向资金净买入情况(单位:亿元)5
图7:转债市场成交量出现明显放大(单位:亿元)5
图8:5月新订单和新出口订单环比走弱7
图9:原材料价格和出厂价格的剪刀差进一步扩大7
图10:海外PMI对于衰退叙事的支撑7
图11:国内对于铜的需求并没有明显复苏(单位:%,吨)7
图12:英伟达与国内AI板块的走势分化7
图13:美股软件板块的大幅调整7
图14:以银行为代表的红利策略走在债券的前面(右轴倒序,单位:%)7
图15:交运板块仍在估值低位(估值指标:PB-MRQ)7
图16:转债配置情绪强弱指标(右轴倒序,对应国开1Y、AAA普通企业债1Y、国开10Y收益率)8
图17:转债利差数据8
图18:转债分价格带个券数量占比9
图19:转债分价格带成交额情况(单位:亿元)9
图20:5月31日当周转债及股票成交额前十(单位:亿元)9
图21:“双高”转债卡倍转02的走势(单位:元)9
图22:纯债溢价率小于0个券数量占比10
图23:ST板块4月以来的大幅调整10
图24:合成期权视角下的信用风险定价10
图25:年度调仓的风险平价模型下转债建议仓位11
图26:月度调仓的风险平价模型下转债建议仓位(橙色底色为悲观区间,绿色底色为中性区间,红色底色为乐观区间)11
图27:强力、丰山转债余额与市值比(单位:亿元)13
图28:强力、丰山偿债指标对比13
图29:合兴转债价格与YTM变化(单位:元,%)13
图30:长集转债价格与YTM变化(单位:元,%)13
图31:合兴、长集转债部分转股价相关数据(单位:元)13
图32:自下而上出发的均衡择券策略建议关注标的15
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一、5月转债市场及策略表现回顾
5月权益市场先上后下,月初在4月末海外资金流入的带动下延续上涨,但临近月末随着政策利好陆续落地、
基本面改善缺乏进一步数据验证,市场增量资金缺乏持续性,板块轮动速度加快,权益市场整体有所回落;债
券收益率在政策消息面打压下整体窄幅震荡,但弱现实与资产荒逻辑依然未被打破,债市并未转熊,票息资产
表现仍然偏强。中证转债指数5月延续上涨,累计上涨1.62%,等权指数表现更强,涨幅高于正股,成交量持
续放大。转债主要行业指数多数上涨,其中日常消费、公用事业、能源转债行业指数领涨,医疗保健、可选消
费、材料行业转债指数涨幅靠后。5月权益市场先上后下。月初市场在4月末海外资金流入的带动下延续强势
上涨,北向资金在5月前两周的合计净流入超100亿,在增量资金驱动下,月初低于预期的社融数据也并未给
权益市场带来明显冲击。月中房地产政策出现明显放松,在此前后地产板块出现明显反弹,但随着市场对于现
实需求的预期依然偏弱,政策放松的落地反而使得相关板块走出利好兑现行情,5月下旬全市场成交量进一步
萎缩,板块和主题轮动速度加快,难以形成趋势性行情,主要指数边际走弱。而债券市场5月整体走势窄幅震
荡,月初央行在一季度货币政策执行报告中再次提示长债风险,同时暗示供给未来可能会加速,但央行并未实
质性收紧流动性,尽管月末最后一周政府债净融资脉冲式上升,但持续性不强,资产荒的局面依然得到延续,
中短端利率以及信用债收益率甚至创下新低。转债市场5月波动跟随权益市场,但整体市场关注度提升,5月转
债市场整体成交量持续放大,5月最后一周的日均成交额升至794亿元,为年内
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