2024年煤炭行业投资策略分析报告：需求改善，提振煤价，高股息.pdf

证券研究报告

需求改善将提振煤价，高股息奠定行业长期投资价值

——2024年煤炭行业中期投资策略

2024.06.19

投资要点

◼国内煤炭产量承压，下半年进口端增速预期放缓，长期主要产煤国产量及出口量无大幅增长预

期，煤炭供给持续偏紧。在保供政策下，21年以来国内原煤产量增长，2023年在安监环保政

策趋严的背景下，主要产地产量增速承压，伴随后续新增产能受限且落后煤炭产能持续退出，

国内煤炭净增长产能预期承压。而国际主要煤炭出口国产量及出口量均无大幅增长预期，全球

供应格局偏紧。

◼火电及化工行业煤炭需求未来几年有望维持正增长，钢铁及建材行业需求承压，预计2030年

以前煤炭需求量稳中有增。随着下半年用电旺季到来，动力煤需求预计将进一步释放，电厂及

下游港口库存有望逐步去化。23年初以来焦煤受进口冲击较大，但当前焦煤库存低位，若稳

增长政策发力，焦煤价格预计将企稳反弹。随着需求持续释放，煤炭行业供给偏紧状态持续演

绎，中期煤价有望维持高位。

◼投资分析意见：我们分析认为，24年供给产量增速将有所回落，而火电需求在宏观企稳的背

景下具备韧性，煤炭行业供需紧平衡，煤炭价格有望维持23年下半年中枢水平。煤炭企业业

绩具有高确定性、现金流充裕、高股息属性，看好“长协煤占比高”、“煤电联营”和“高股

息”属性的煤炭标的。推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，有成长属性的低

估值标的兖矿能源、广汇能源、平煤股份，建议关注煤电联营标的新集能源、成长性可期的低

估值焦煤标的淮北矿业。

◼风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑、煤炭需求

低于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌。

证券研究报告2

主要内容

1.国内国际无大幅增产预期，行业供给趋紧

2.供需紧平衡促煤价维持高位

3.投资分析意见与风险提示

3

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1.1国内安监趋严，供给侧压力较大

◼安监政策趋严：由于2023年安全事故频发，产地安监趋严，24年上半年山西等多个主要产

地出台安全生产相关政策，国务院、应急管理部等出台更为严格的安监政策，产地供应偏

紧。下半年山西省优先进行产能修复，但安监整体态势导致全年供应端偏紧。

近期煤炭安全生产政策频出

证券研究报告资料：国务院，应急管理部，国家矿山安全监察局，申万宏源研究4

1.2主产煤区产量增速承压

◼受落后产能加速退出、产地安监趋严影响，未来原24年1-4月山西省原煤产量同比减少16.9%

煤产量增速承压。根据统计局数据，进入2024年以25,00040%

来，全国原煤产量持续负增长，截止4月底，累计同20,000